东莞证券-大消费行业新三板系列研究第2期：年报逐步公布，关注业绩高增长公司-200417

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　　投资要点：
　　目前已发布2019年年报的大消费新三板公司整体情况。超过三成公司归母净利润（2019年年报）在2000万级别以上。在已公布业绩的154家公司中，其中2019年归母净利润在2000万元以下的公司约有104家，占比约为67.53%；2000万元-5000万元的公司约有28家，占比约为18.18%；5000万元以上（含5000万元）的公司共有22家，占比约为14.29%。在22家盈利能力较强的公司中，2019年归母净利润在5000万元-1亿元的公司共有13家，占比约为8.44%；在1亿元-2亿元的公司有7家，占比约为4.55%；在2亿元以上的公司仅有2家，占比仅为1.30%。
　　目前已发布2019年年报的大消费新三板前十大公司各行业分局均匀。大消费行业2019年归母净利润前十大公司中，有3家农业公司，2家医药公司，2家批发业公司，2家畜牧业公司，1家零售业公司。2019年，成大生物以7.20亿元的归母净利润居于大消费所有公司首位。翰林汇以2.05亿元的归母净利润居第二位。伊禾农品、大地牧业、林江股份、泛谷药业、晓鸣农牧、垦丰种业、东方股份归母净利润在1-2亿元。
　　翰林汇（835281.OC）：营收大增，电商业务快速增长。公司2019年实现营业总收入208.36亿元，同比增长25.77%；归母净利润2.05亿元，同比增长3.41%。营收快速增长主要是企业级服务和电商服务业绩快速增长，占营收比重逐步扩大所致。笔记本分销业务稳步增长，2019年分销收入122.33亿元，同比增长5.04%。值得注意的是，供应链及电商服务营收和比重均快速上升，2019年实现营收49.23亿元，同比增长68.40%；占营收比重从17.65%上升到了23.63%，成为公司第二大业务，凭借网络电商的快速发展，公司电商服务业绩有望维持高增速。
　　大地牧业（872093.OC）：营收和净利润同比大增。公司近几年业绩增长迅速，2019年实现营收6.95亿元，同比增长50.53%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长77.47%。从2016年至2019年，公司业绩逐年快速增长，3年营收CAGR达到了49.02%，归母净利润3年CAGR达到了90.76%。公司2019年毛利率和净利率均有所提高，其中毛利率达到25.24%，同比上升3.40%；净利率达到了16.79%，同比上升了2.45%。三费水平逐年下降，2019年公司实现销售费用率3.35%，同比下降2.15%；实现管理费用率1.46%，同比下降2.06%；实现财务费用率0.62%，同比大幅下降4.69%。三费总水平比上年大幅下降了8.90%，为营收和利润带来了可观的增幅。
　　风险提示。全球新冠疫情持续扩散，宏观经济下行，消费需求下降，竞争加剧，销售拓展不及预期，研发进展不及预期等。