开源证券-市场微观结构研究系列（6）：交易者行为与市值风格-200512

《开源证券-市场微观结构研究系列（6）：交易者行为与市值风格-200512（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-市场微观结构研究系列（6）：交易者行为与市值风格-200512（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　市值风格因子与交易者行为关系密切
　　市值风格因子在市场上广受关注，关于市值因子收益的来源也是众说纷纭，本文从市值风格因子与交易者行为的关系出发，通过研究市值风格变化过程中交易者行为的变化，探究市值因子收益的来源，同时挖掘交易者行为因子中独特的alpha。
　　市值风格的转向往往伴随着资金的流动
　　市值因子与成交额强相关，流通市值越大的股票，其成交额通常也越大。伴随着市值风格的转向，资金在大市值股票与小市值股票之间流动，使得市值因子与成交额的相关程度发生变化。
　　成交占比因子具有超额信息
　　市场中有形形色色的交易者，我们按照挂单金额，对每笔交易做一个简单的划分，在此基础上构造出描述交易者结构的成交占比因子。成交占比因子与市值因子有较强的相关性，成交占比因子之间也有一定关联。成交占比因子在市值中性化后收益不够显著，但利用线性回归从超大单占比因子中提纯得到的EVL因子则有着较好的表现，EVL因子年化多空收益为18.66%，ICIR为1.85，市值中性化后ICIR提升至2.39。
　　小单成交额因子表现良好
　　成交额因子收益比市值因子更高，且剔除市值因子后，成交额因子仍有显著收益；把成交占比因子与成交额因子结合计算得到的超大单、大单、中单以及小单成交额因子具有更加精细的信息，其中小单成交额因子年化多空收益达14.67%，ICIR为-1.90。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。