华安证券-基金研究系列之一：透视机构抱团行为，量化视角全面解析-200929

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机构抱团行为的华安证券成因以公募基金为代表的机构投资者投资理念相近、考核方式相似，不断拥抱业绩超预期的行业和个股形成周期性抱团。

投资人追逐绩优基基金研究系列之一金、赎旧买新等行为加速了市场抱团行为，使得抱团自我强化。

叠加大市值行情、外资流入、疫情带来全球不确定性，本轮抱团消费的持续时间已超过透视机构抱团行为历史任何一次抱团。

量化模型识别机构抱团股在识别个股抱团方面，引入了4个大项，12个量化视角全面解析小项指标进行定量描述，综合打分。

三个静态维度为机构持仓偏好、机构一致认华安证券可度、机构个股定价权，一个动态维度为一致动态加仓。

根据上述指标，我们从基金研究系列之一定量化、可回溯的角度构建了“公募抱团股指数”。

从2007Q1至今，抱团指数累计收益透视机构抱团行为率达到322%，近两年来大幅跑赢沪深300和中证500指数。

筛选抱团能力强的基金进一步，将股票的抱团得分映射到每只基金上，量化视角全面解析计算基金持仓与抱团股指数成分股的相似度得到第一个维度的指标，计算基金净值走势与抱团股指数的相似度得到第二个维度指标，计算基金自身的持仓集中度得到第三个维度指标。

综合打分筛选后，得到高抱团偏好华安证券基金组合。

2020年以来绝对收益54%，跑赢沪深300达35%，中证500达18%，跑赢主基金研究系列之一动股基8%。

自2015年中以来透视机构抱团行为，抱团基金策略获得较大成功。

除了2018年小幅跑输全体外，其余年份均跑赢公募主动股量化视角全面解析基平均表现。

风险提示机构抱团行为有自然的形成和瓦解周期，抱团瓦华安证券解可能伴随风格切换。

抱团基金组合、机构抱团股组合历史收益，基金研究系列之一不能代表未来，数据仅供参考。

本报告基于历史数据进透视机构抱团行为行评价，不构成任何投资建议。