国泰期货-因子与指数投资揭秘系列十二：单商品指数编制概述及优化-230314

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（以下内容从国泰期货《因子与指数投资揭秘系列十二：单商品指数编制概述及优化》研报附件原文摘录）
　　本篇报告以彭博商品指数为例，分析了几种常见单商品指数的编制方法，主要包括普通指数、反向及杠杆指数、远期指数、择时展期指数以及远期混合指数。而后，本报告以大商所豆粕期货为例，分析了它历史上的成交持仓分布特征，同时搜集整理了市场上现有豆粕指数的基本情况。最后，我们实践了豆粕指数的编制过程，并根据国内市场的特征对于部分指数编制方法进行了修改。 　　具体而言，非固定展期指数方面，1日展期更灵活方便但资金承载量不高，5日展期资金承载量相对较高但表现略逊于1日展期指数；固定展期指数则是总结过往主力合约切换规律，在指定时期进行展期；远期指数则是提前持有远月合约，我们编制了1至3月远期指数，但需注意3月远期指数流动性往往不佳，资金承载力较弱；基于远期指数，我们可以得到多月合约指数，与彭博2-4-6远期混合指数中的等权设置不同，我们基于豆粕的流动性情况提升了当月合约指数的权重，同时降低了2月远期指数的权重；择时展期指数则属于第二代商品指数的范畴，本报告中实验了一个较为简洁的择时展期方案，在历史上取得了较好的超额，但近年来效果有所减弱。 　　本报告中提到的指数可拓展至其余品种，但需要具体品种具体考虑，因为不同品种的主力切换规律不尽相同，主要可分为逐月展期、1月-5月-9月、1月-5月-10月以及6月-12月等模式。报告3.3.2以及3.3.3节涉及的指数可正常拓展至其余品种，而逐月展期品种的远期指数可拓展至更远的月份，但6月-12月展期模式品种则可能并不适合编制远期指数。同样地，多月合约指数更适用于逐月展期品种，而非6月-12月展期模式品种。择时展期指数中，针对逐月展期品种，我们则可以尝试“择合约”模式，或者结合“择合约”与“择时”，同时监控当前主力合约与备选后续主力合约的展期收益率情况，在“合适的时间展期至合适的合约”，而针对其他品种，我们则更推荐使用“择时”而非“择合约”模式。而展期策略的设置则更为多样化，例如考虑展期收益率的历史分位数情况、考虑现货基差率情况或者纳入仓单库存等基本面数据辅助判断等。