国泰期货-国债期货系列报告：久期中性价差套利策略-230228

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（以下内容从国泰期货《国债期货系列报告：久期中性价差套利策略》研报附件原文摘录）
　　本文基于《利用国债期货进行收益率曲线交易》报告，通过分析和预测收益率曲线形态进行国债期货跨品种交易。收益率曲线本身具有很强的均值回复特征，而资金利率和经济基本面是影响均值水平变化的核心要素。自2022年以来，央行宏观调控政策为实现经济“稳增长”采用的“宽货币”政策使得收益率曲线缓慢走陡。近期为改变“强预期，弱现实”的现状，政策将会进一步从“宽货币”向“宽信用”转变。预计未来随着居民端“宽信用”落地，短端资金面流动性将会有所收紧，通过做平收益率曲线存在套利机会。 　　在关注短期收益率曲线形态变化时，资金利率起到更关键的作用。我们利用这个特征构建国债期货久期中性组合（T-1.8TF）的收益率曲线策略，2015年8月11日以来，年换手36次，胜率为51.98%。在5倍杠杆的情况下，年化收益7.39%，年化波动率10.76%，最大回撤-12.06%。夏普比率与卡玛比率分别为0.69和0.61。 　　由于在货币政策调控引起利率震荡中枢水平持续变化的阶段，布林通道信号的表现将会受到影响。我们认为能够通过价差分位数变化把握资金利率中枢发生变化的时间区间，对于策略进行优化。通过加入价差分位数信号优化后的策略通过加入价差分位数信号优化后的策略自2015年8月11日以来年换手56次，胜率为52.30%。年化收益提升至9.69%，年化波动率10.49%，最大回撤-10.93%。夏普比率与卡玛比率分别提升至0.92和0.89。 　　根据这个方法，我们能够基于资金利率的特征在国债期货品种间轮动配置获得更优质的收益，或是构建久期中性组合对冲单边持有国债期货的风险敞口。受货币政策刺激资金利率中枢出现偏移的情况下，久期中性组合存在更多套利机会的同时，与常规固收策略收益之间的低相关性使其可以作为固收+策略对于债券底仓进行配置，起到收益增量的作用。 　　风险提示：本报告结果根据历史结果统计得出，未来市场风格可能发生变化。