国金证券-智能化选基系列之二：风格轮动型基金智能识别与量化优选-230209

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（以下内容从国金证券《智能化选基系列之二：风格轮动型基金智能识别与量化优选》研报附件原文摘录）
　　智能化选基系列是国金证券金融工程团队通过量化手段筛选基金的系列报告。在本系列的第一篇报告中，我们构建了多维度量化选基体系。作为本系列的第二篇报告，我们对风格轮动型基金进行了智能识别与量化优选。 　　市场风格持续切换，轮动型基金存在配置需求 　　近年来A股存在明显的风格轮动行情，价值与成长、大盘与小盘轮番占优。本报告从市场表现出的风格轮动现象出发，当市场不再是某一特定风格占优而是各风格轮番强势的时候，固定的投资风格就难以获得持续的收益。如果我们可以准确识别出主动进行风格轮动的基金经理并构建基金组合，将基金组合的风格配置权转移到底层基金经理，也可以实现基金组合的风格轮动。 　　风格轮动型基金的智能识别 　　基于学术界理论研究成果，基于基金各个报告期的持仓数据，我们将风格轮动划分为主动与被动两类，构建了度量基金风格轮动行为的指标，并将连续三个报告期风格轮动指标排名持续靠前的基金标记为风格轮动型基金，将连续三个报告期风格轮动指标排名持续靠后的基金标记为风格稳定型基金。与风格稳定型基金相比，风格轮动型基金规模偏小、报告期换手率偏高，在行业配置及风格暴露上可能有较大调整。长期来看，风格轮动型基金组合表现优于偏股混合型基金指数，优于风格稳定型基金组合。 　　风格轮动型基金的量化优选 　　我们在风格轮动型基金池中，构建了两个选基因子，分别为截面风格收益因子、风格轮动收益因子，两个因子均对风格轮动型基金的未来业绩有一定预测作用，通过等权线性合成，合成因子的IC均值达到9.12%，分成5组后的多空组合年化收益率为5.04%，夏普比率为0.63。我们基于合成因子构建了风格轮动型基金优选组合。从2016年3月至2023年1月，优选组合实现费后6.57%的年化超额收益率，信息比率达到0.90。优选组合在2017年-2022年均跑赢偏股混合型基金指数，2020年至2022年策略超额显著。2022年优选组合实现10.42%的超额收益率，其中1-10月属于样本内测试，优选组合超额收益率为6.31%，而样本外跟踪的11-12月表现依然较好，优选组合相对于偏股混合型基金指数取得了3.86%的超额收益率。 　　风险提示 　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。