国金证券-智能化选基系列：通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合-230107

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（以下内容从国金证券《智能化选基系列：通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合》研报附件原文摘录）
　　量化选基助力跑赢偏股混合型基金指数 　　近年来我国公募基金管理规模爆发式增长，公募基金数量破万只，主动权益型基金发行火热，对比主动权益型基金中年收益率排名前5%与后5%平均收益的差值，主动权益基金业绩显著分化。市场中大量机构投资者以公募基金为投资标的，并且以跑赢偏股混合型基金指数为目标，根据我们的统计，每年有40%-60%的主动权益基金能够跑赢偏股混合型基金指数，公募基金产品通过基金经理的主动管理，结合其对行业、对宏观经济深入的理解，基金的业绩往往比个股更加稳定。如果我们能挖掘有效的选基因子，选择未来业绩可能比较好的基金并构建基金组合，有望跑赢偏股混合型基金指数，获取超额收益。 　　选基因子体系概况 　　作为本系列的第一篇，我们结合学术界关于基金的研究成果， 试图从市场常见的基金评价指标中挖掘有效的选基因子，搭建量化选基体系。本篇报告中，我们构建了四个维度的选基因子，分别为基金基础特征、基金业绩动量、持有人结构、交易特征。在基金基础特征部分，我们选择了基金规模类因子和基金年龄因子；在基金业绩动量部分，我们构建了收益、 alpha、风险调整收益、择时选股能力、胜率等五类因子；在持有人结构方面，我们从存量结构以及结构变化两个维度来进行计算；在基金的交易特征方面，我们选择了投资集中度、换手率、抱团等三类因子。 　　选基因子有效性测试 　　经过验证，剔除小规模基金后的基金份额因子、员工持有份额占比因子、基金业绩动量因子等因子对基金未来业绩有较好的预测作用。其中，剔除小规模及今后的基金份额因子越大，基金业绩越差，基金规模类因子的超额收益可能来源于基金参与A股网下打新，而员工持有份额占比越高，基金业绩越好。我们将多个选基因子进行合成，合成后的选基综合因子IC均值达到了15.02%，风险调整的IC为1.03，t统计量达到7.29，多空组合年化收益率为14.72%，多空组合夏普比率达到1.76。在其他不同风格类型的基金中，因子IC均值均超过了10%，因子显著性较好。 　　基于选基综合因子的基金组合构建 　　基于选基综合因子的选基策略，在扣除交易成本后，2012年以来，策略年化实现18.80%的年化收益率，相对于偏股混合型基金指数的年化超额收益率为7.95%，信息比率达1.33。长期来看，选基策略在其他各风格赛道内也均能取得正的年化超额收益率。 　　风险提示 　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。