开源证券-市场微观结构研究系列（14）：新型因子，资金流动力学与散户羊群效应-220602

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资金流行为通过逐笔成交数据计算得到,反映了股票的微观供求信息。

按照通常习惯，资金流向被依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。

资金净流入意味着该类资金持有的筹码增多，资金净流出则意味着持有的筹码减少。

在之前系列报告中，我们分别从选股、择时、行业轮动上验证了资金流数据蕴含丰富的alpha信息，具体结论陈列如下：（1）选股。

在《主动买卖因子的正确用法》中，我们借助独家的“因子切割论”将资金主动买卖行为按照收益率进行切割，结果发现：大单和中单的主动买卖行为在高收益率端呈现较强正向选股效应，而小单的主动买卖行为在低收益率端呈现较强负向选股效应。

在《大单与小单资金流的alpha能力》中，我们发现：大单资金流强度与涨跌幅显著呈同步正相关，且存在正向预测作用；相反，小单资金流强度与涨跌幅显著呈同步负相关，且存在负向预测作用；进一步，我们构造了剥离“反转缠绕效应”的大单和小单资金流强度，选股能力大幅提升。

（2）择时。

在《知情交易者背后的择时信息》中，我们发现：由于超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异常净流入流出具备一定择时能力—异常净流入密集区多在市场下跌末期和上涨初期，异常净流出密集区多在市场上涨末期和下跌初期。

（3）行业轮动。

在《行业配置体系2.0：轮动模型的复盘、迭代与思考》中，我们发现“超大单抢筹+小单退出”的逻辑有明显的行业轮动能力。

值得指出的是，上述研究都是在“单一资金流”的维度上进行。

在本篇报告中，我们首次尝试从“各类资金流之间的相关性结构”出发，更深入地挖掘“资金流动力学”背后蕴藏的alpha信息。