开源证券-市场微观结构研究系列（13）：理想反转因子的4年总结，依旧理想-220502

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理想反转因子样本外表现强劲在A股市场中，反转因子长期累计收益显著，短期回撤频繁。

针对这一困难，我们在2018年底提出了反转因子的独家改进方案——W式切割，通过对过去20个交易日进行“切割”，发现单笔成交额最高的10个交易日的涨跌幅反转效应更强。

在2019年底的报告《A股反转之力的微观来源》中，我们进一步提出反转之力的微观来源是大单成交。

样本内，理想反转因子RankIC均值-6.39%，RankICIR-3.81。

样本外RankIC均值-5.9%，RankICIR-3.14。

从月度RankIC来看，样本外40个月中，仅两个月RankIC显著为正，样本外表现稳健。

全历史区间内，理想反转因子5分组多空年化收益15.66%，年化IR2.79，最大回撤6.64%。

样本外最大回撤5.7%，出现在2021年7月。

样本外，理想反转因子出现了4次较大回撤，期间，市场常见价量因子回撤明显。

此外，理想反转因子样本外避免了3次价量因子大规模回撤。

理想反转因子在TMT与医药板块中表现较优从不同股票池表现来看，在TMT与医药股票池中，理想反转因子均有稳健表现。

TMT股票池中，理想反转因子5分组多空年化收益16.94%，年化IR1.76，最大回撤10.8%，出现在2020年2月。

医药股票池中，理想反转因子5分组多空年化收益13.8%，年化IR1.3，最大回撤10.8%，出现在2015年10月。

M_high_13/16因子样本外表现稳健从M_high_13/16因子5分组多空来看，全区间内年化收益19.14%，年化IR2.56，最大回撤8.3%，出现在2021年7月。

从分组表现来看，M_high_13/16因子5分组表现分化且单调，多头年化收益24.3%，年化超额8.96%，空头组年化超额11.97%。

等效因子探索：同一逻辑，不同表达基于同一逻辑，本文分别从反转强度指标与取值方式两维度，构建理想反转因子的兄弟因子。

反转强度指标分别选取：单笔成交额、单笔成交量以及二者的日变动量指标。

取值方式分别选取：理想反转、加权平均、回归Beta以及Corr方式。

其中，理想反转与加权平均方式都是利用涨跌幅反转强度的差异，赋予其不同权重；回归Beta方式刻画涨跌幅对反转强度指标的敏感度；Corr方式刻画涨跌幅与反转强度指标的关联度。

通过反转强度指标与取值方式的不同组合，我们构建了基于同一逻辑下的16个兄弟因子。

反转强度指标对比来看，单笔成交量Diff指标构建的因子更加稳健。

取值方式对比来看，Corr方式构建的因子更加稳健。

风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。