国信证券-万润股份-002643-2021年中报点评：业绩略超预期，长期激励助推公司发展-210822

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2021H1业绩略超预期，Q2同比、环比大幅增长公司2021H1营收18.10亿元（YoY+45.19%），归母净利润3.01亿元（YoY+39.15%），业绩略超预期。

2021Q2单季度营收10.23亿元（YoY+76.97%，QoQ+30.06%），归母净利润1.69亿元（YoY+83.74%，QoQ+28.47%），单季度营收与利润均创历史新高。

受益于欧美疫情缓和带来的需求恢复，2021H1公司境外、境内分别实现营收14.54亿元（YoY+51.10%）、3.56亿元（YoY+25.22%）。

公司21H1毛利率为39.63%（YoY-3.26pct）；费用率为17.57%（YoY-3.16pct）；净利率为18.49%（YoY-1.22pct）。

受益海外疫情恢复，功能性材料、大健康业务营收大增分板块来看，2021H1公司功能性材料营收13.36亿元（YoY+38.81%），毛利率为40.90%（YoY-3.26pct），功能性材料主要包括液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料，近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局，其中子公司九目化学21H1营收、净利润分别为2.59亿元（YoY+29.98%）、6926万元（YoY+16.43%）；大健康业务营收4.63亿元（YoY+69.59%），毛利率为36.65%（YoY-2.61pct），受益于子公司MP公司快速增长，MP公司从事生命科学和体外诊断产品生产与销售，21H1营收、净利润分别为3.72亿元、4403万元。

推进股权激励计划，助推公司长期发展公司于7月16日发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予621名激励对象限制性股票2165万股，授予价格为9.78元/股。

公司于8月20日发布公告，子公司九目化学拟采取增资扩股方式实施员工持股计划。

增资认购新增股份不超过1335万股，占增资扩股后股份总额的比例不超过7.12%；认购价格6.18元/股，认购完成后仍为九目化学控股股东，持股比例不低于45.33%。

风险提示：原材料价格波动的风险；下游需求不及预期的风险。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

我们预计2021-23年归母净利润6.46/7.85/9.43亿，对应EPS为0.71/0.86/1.04元，目前PE为27.9/23.0/19.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。