国信证券-中信建投-601066-投行优势稳固，综合实力稳步提升-180813

《国信证券-中信建投-601066-投行优势稳固，综合实力稳步提升-180813（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-中信建投-601066-投行优势稳固，综合实力稳步提升-180813（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司整体业绩表现稳健，ROE行业领先    
        2017年，公司总资产排名第10、净资产排名第12、净资本排名第11；营业收入、净利润均排名第10；具体业务上看，经纪业务收入排名第10、资管业务收入排名第15，投行业务收入排名第2，投行业务为公司优势业务，投行收入排名近年来均排名行业前3。  
        业务结构均衡，ROE行业领先。2017年，经纪、投行、资管、资本中介、自营业务收入占比分别为27%、30%、7%、12%、21%，其中，投行收入占比显著高于行业。2014-2017年，公司ROE分别为20%、29%、13%、9%，显著高于行业平均水平。  
        投行业务维持领先地位，综合竞争实力提升    
        公司投行业务品牌优势较强，2017年股权承销金额、债券承销金额、并购重组项目数量分别排名行业第4、1、4，A股市场积极拥抱新经济背景下，公司有望凭借投行品牌优势、股东背景优势，受益于新业务需求，拉动投行业绩增长；传统经纪业务深挖存量客户，向财富管理转型，截至2017年末，公司拥有807万财富管理客户，其中包括16.7万中高端客户；资本金补充后，资本中介业务利差有望改善；自营仓位以固收为主，且以AAA级债券为主，违约风险较小，收益率较稳健；资管规模行业领先，积极转型主动管理。  
        传统、创新业务双轮驱动，回A开启新篇章    
        A+H上市后公司资本实力提升，有助于强化传统业务优势，包括充实投行团队、调整和优化网点布局，优化在线交易与服务系统、积极拓展股权质押式回购、融资融券等资本中介业务；此外，积极布局创新业务与境外业务，行业排名有望提升。  
        投资建议：首次覆盖，给予"增持"评级    
        公司综合实力较强，多项业务排名行业前列，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司ROE显著高于行业平均水平。我们预计2018年PB估值的合理水平为1.6-1.7倍，对应合理估值10.49-11.15元。  
        风险提示    
        市场大幅波动；金融监管预期外趋严；公司佣金率下滑幅度超过行业