国信证券-长飞光纤-601869-光纤光缆龙头强势回归，募资加码产能扩张-180814

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        全球最大光纤光缆企业，募集资金加码产能扩张
        长飞光纤光缆是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，目前也是全球最大的光纤预制棒、光纤、光缆供应商，形成了“棒纤缆”一体化完整产业链。此次强势回归A  股，实现两地同时挂牌，募集14.07  亿元，主要用于潜江自主预制棒及光纤产业化二期、三期扩产项目。
        纵向棒纤缆一体化布局，横向完备产品满足各类需求
        公司是行业内产品最为完善的厂商之一，近年来逐渐完成向上游原材料产业（高纯四氯化硅、四氯化锗）延伸，取得较大突破。在近几年市场需求持续旺盛的背景下，公司通过控股、参股等形式与多个厂商通力协作，在自身光纤、光缆产能不足的情况下，能够迅速扩充产能，响应市场需求。
        客户覆盖多个细分行业，海外市场布局逐渐完善
        公司客户遍布通信、电力、交通、教育、军工、化工、医疗等多行业领域，产品远销国内外。近年来，公司海外市场布局逐渐完善，海外办事处达到22  个,营收占比稳步提升，2017  年海外业务收入同比大增65.05%。随着海外需求回暖，海外业务未来有望成为公司新的增长点。
        公司竞争优势明显，盈利、运营能力显著好于同行
        近五年来，公司营收规模保持快速增长，同时产品毛利率、净利率呈现逐步上升的态势，经营规模效应逐步凸显。公司在资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、资产负债率、ROE  等指标均处于行业中上游水平。
        看好公司在产业链领先地位，首次覆盖给予“增持”评级
        我们看好公司在“棒纤缆”全产业链上的全球领先地位，预计公司2018-2020年营业收入分别为128/146/175  亿元，  归属母公司净利润分别为16.59/18.82/21.55  亿元，当前股价对应PE  为23/20/18  倍，首次覆盖，给予“增持”评级，建议重点关注。
        风险提示
        随着各大厂商新产能逐步释放，行业存在竞争加剧风险；5G  网络建设进度慢于预期；运营商资本开支下滑，固网宽带建设需求不及预期。