兴业证券-通化东宝-600867-业绩符合预期，未来三代和四代胰岛素空间可期-180815

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        投资要点      
        近日，通化东宝公布了其  ＃  2018  年中报，报告期内公司实现销售收入  14.63亿元，同比增长  23.85%，实现归属于母公司净利润  5.37  亿元，同比增长30.78%，扣非归属于母公司净利润  5.20  亿元，同比增长  28.23%。
        盈利预测：我们认为，在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下，国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长，公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业，通过近几年的基层渠道建设，销售规模效应逐渐显现，在研品种丰富，管理激励机制日益完善，随着未来产品梯队的不断完善，其产品销售集群化的效应将日益凸显，后续通过合理的线上线下患者管理，也有望进一步增强客户粘性，保持产品销售的快速增长。我们预测公司2018-2020年EPS为0.53、0.68、0.86  元，对应  8  月  14  日收盘价  PE  分别为  41、32、25  倍。  维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新产品研发进展低于预期、招标政策的变化导致主导产品中标不佳。