国信证券-恒华科技-300365-业绩高增长，多款云产品上线助力互联网转型-180817

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        政策红利初释放，业绩指标双超预期
        2018  年上半年，公司实现营业收入  4.67  亿，较去年同比增长  59.03%；归属于公司普通股股东的净利润为  7249  万，较去年同比增长  52.30%；扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为  7214  万元，较去年同比增长68.98%。业绩增长显著。
        毛利率小幅下降，期间费用率降低，研发投入规模大增
        2018  年上半年，公司毛利率为  35.69%，与去年同期小幅下降；期间费用率降到  15.5%，较近几年均有所下降，公司近几年费用管控效果明显；公司研发投入为  4188  万，同比增长  86.56%，研发投入主要用于电力行业的云服务平台。
        电力改革利好配售电业务，收入增  305.7%
        恒华科技面向智能电网提供信息化服务，形成三大业务版块：设计版块、配售电版块和基建管理版块。设计版块业务实现营收  1.43  亿，较去年同期增长41.66%；配售电业务受电力体制改革影响，客户范围扩大，业绩增长显著，收入规模达  2.01  亿，较去年同期增  305.7%；基建版块业务实现营收  1.07  亿，较去年下降  21.6%。三大业务分别占营收的比例为  22.57%、48.38%、25.28%。其中配售电业务占营业总收入的比例由去年同期的  17.72%上升到  48.38%。
        多款  SaaS  产品上线，推进互联网战略转型
        2018  年上半年，公司三大版块多款云产品上线。5  月，设计版块的在线设计院SaaS  产品上线试运行；6  月，设计社区  E  智联、基建管理版块智慧工地  SaaS产品上线试运行；7  月，以及配售电版块的智能运维调度管理平台、能效分析平台上线试运行。
        盈利预测与投资建议
        我们预计  2018~2020  年营业收入分别为  13.51/19.59/27.31  亿元，分别同比增长  57.8%/45.0%/39.4%。2018~2020  年净利润分别为  2.97/4.12/5.39  亿元，分别同比增长  55.0%/38.4%/30.7%。2018~2020  年每股收益  0.74/1.03/1.34元，对应市盈率分别为  28.1/20.3/15.5  倍。维持推荐评级。
        投资风险
        政策推进不及预期，应收账款坏账风险，行业竞争加剧导致人才流失的风险