国信证券-方大特钢-600507-2018年半年报点评：产量稳步提升，盈利高位持续-180820

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        上半年实现归母净利润13.05  亿元，高盈利持续
        2018  年上半年，公司实现营业收入82.38  亿元，同比增长31.36%；实现归母净利润13.05  亿元，同比增长85.35%；每股收益0.  96  元/股，同比增长81.13%。二季度单季实现营业收入43.75  亿元，环比增长13.27%；归母净利润7.48  亿元，环比增长34.24%。
        产量稳定增长，增厚公司利润
        2018  年公司计划生产钢材415  万吨。上半年，公司钢材产量221.91  万吨，同比增长15.14%；吨钢销售均价为3665.25  元/吨，同比增长16.59%。其中二季度钢材产量117.08  万吨，较一季度增长12.25  万吨；销售均价为3667.26元/吨，与一季度基本持平，产量提升增厚了公司利润空间。
        财务费用为负，管理费用提高
        公司现金流充裕，报告期内短期借款下降4.12  亿元至15.16  亿元，并以闲置资金购买理财产品，利息支出减少，利息收入增加，财务费用较去年同期大幅降至-0.22  亿元，公司财务费用已连续三个季度单季为负值。而因工资增加、计提股权激励费用，公司管理费用大幅提高至7.41  亿元，同比增长51.01%。
        环保限产带动长材价格提升，利好公司收益
        环保限产影响下，螺纹钢价格大幅走高。南昌地区20mm  螺纹钢价格由7  月3日的3920  元/吨，涨至8  月17  日的4530  元/吨。7  月至今的均价达4181.14元/吨，较二季度均价上涨224.05  元/吨。此外，政治局会议提出“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度”，下半年基建投资增加或支撑钢材需求。各地环保限产不断，而长材库存处于低位，或支撑钢价保持高位，利好公司收益。
        投资建议
        预计2018-2020  年公司净利润分别为26.7  亿元、27.2  亿元和27.7  亿元。按照目前股价，2018-2020  年市盈率分别为5.7、5.6  和5.5，给予“增持”评级。
        风险提示
        钢材消费大幅下降。