国信证券-麦格米特-002851-2018年半年报点评：中报业绩符合预期，平台型公司多产品线共驱高成长-180824

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        中报业绩同比增长40.38%，符合预期
        公司发布2018  年中报，实现营业收入10.30  亿元，同比增加63.36%；归母净利润0.65  亿元，同比增加40.38%；扣非净利润0.51  亿元，同比增长22.00%，符合市场预期。其中受公司实施2017  年度限制性股票激励计划形成的股份支付的和重大资产重组影响，期间费用增加0.19  亿元，剔除该影响因素，归母净利润为0.84  亿元，同比增长80.47%。业绩高增长主要系2018  年上半年公司业务取得较快进展，除了工业微波产品受到下游应用市场发展不及预期的影响有所放缓外，各产品均有明显增长，多年的产品布局逐渐取得成果。公司毛利率/净利率为29.16%/9.84%，同比下降2.17%/0.59%；期间费用率为19.2%，同比下降1%，其中销售/管理/财务费用率，同比下降0.42%/0.26%/0.36%。公司预计2018  年1-9  月归母净利润1.10-1.35  亿元，同比增长30%-70%。
        平台化产品多点开花，推动业绩持续高增长
        公司以三大核心技术平台为架构，通过不断交叉应用及技术延伸，完成了在智能家电领域、工业电源领域和工业自动化领域的多样化产品布局。2018  年上半年公司智能家电电控产品销售收入5.72  亿元，同比增长84.58%，其中变频空调控制器增长超150%、智能卫浴整机增长超90%；显示电源在电视电源领域取得平稳增长；工业电源产品销售收入1.89  亿元，同比增长2.5%；工业化产品销售收入为2.69  亿元，同比增长97.62%，其中驱动公司业务增长140%、PLC  业务增长超50%、智能焊机业务增长约60%。
        公司注重研发，向新业务领域延伸
        2018  年上半年，公司研发费用为1.13  亿元，同比增长58.26%，主要系公司新产品的不断开发。公司依靠强大的研发实力和技术储备，持续较高强度研发投入，构建多样化产品布局，为跨领域经营模式打下技术基础。
        盈利预测与投资建议：
        公司通过电力电子技术平台研发，持续横向扩张产品线战略优势初显，各业务成长进入加速期。预计2018-20  年净利润为2.02/2.77/3.62  亿元，同比增长72.7%/37.1%/30.7%，对应PE35/26/20  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        智能坐便器投产不及预期；新能源汽车补贴退坡；业务拓展不及预期。