中银国际-华策影视-300133-影视项目发展稳定，艺人经纪业务增速亮眼-180827

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        华策影视发布2018  年半年度报告，上半年实现营业收入21.9  亿元（同比+24.89%），二季度实现营业收入15.93  亿元（同比+22.0%）；实现归属于母公司股东净利润2.89  亿元（同比+5.28%），二季度实现归母净利润2.53亿元（同比+93.1%）；实现扣非后归属于母公司股东净利润2.63  亿元（同比+16.81%），二季度实现扣非后归母净利润2.43  亿元（同比+118.9%）；基本每股收益0.16  元（同比无变化）。
        支撑评级的要点
        全网剧业务稳健增长，经纪业务收入大幅提升。报告期内，公司全网剧销售实现营收18.6  亿元（+29.60%），经纪业务实现营收1.27  亿元（同比+179.25%），是公司上半年第二大收入板块，电影销售业务实现营收0.62亿元（同比-16.39%），影院票房业务实现营收0.41  亿元（同比+3.86%），广告业务实现营收0.41  亿元（同比+114.68%）。
        现金流情况持续好转，外延投资基本停止。报告期内，公司现金流情况持续好转，应收账款期末数为42.3  亿元，较上年同期末增长仅5.1%，自2016  年以来，应收账款期末累计额增速已大幅放缓。存货期末数为24.6亿元，较2018  年初下降7%，存货周转率有一定提升；预收款项期末数为13.93  亿元，较2017  年期末数额略有降低，但是较2017  年半年期末数额提升124.3%。
        下半年新剧如期开机，行业地位持续稳定。公司除《绝代双骄》、《蜜汁炖鲍鱼》等上半年已公布的精品剧还在制作拍摄中外，下半年，公司计划开拍的影视剧12  部，包括《一代军师》、《新东游记》、《我的莫格利男孩》等长篇电视剧。在行业供给侧改革的发展格局下，公司仍能保持稳定的电视剧生产能力，体现出强大的综合实力以及市场竞争力。
        评级面临的主要风险
        影视剧产业政策持续趋严，新电视剧播出延后或质量不及预期。
        估值
        我们认为公司今年将大概率完成股权激励计划所制定的业绩目标，预计公司2018-2020  年实现每股收益0.44、0.57  和0.7  元，维持公司买入评级。