国信证券-王府井-600859-2018年中报点评：增长稳定 ，奥莱业态、租赁模式表现靓丽-180827

《国信证券-王府井-600859-2018年中报点评：增长稳定 ，奥莱业态、租赁模式表现靓丽-180827（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-王府井-600859-2018年中报点评：增长稳定 ，奥莱业态、租赁模式表现靓丽-180827（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        增长稳定，奥莱业态、租赁模式表现靓丽
        2018  年上半年，公司实现营业收入131.99  亿元，同比增长3.04%；归母净利润7.56  亿元，同比增长145.42%；扣非后归母净利润7.31  亿元，同比增长61.22%，EPS  为0.97  元。上半年公司净利润大幅增加，主要因Q1  利息收入大幅增加所致（同比变化幅度近1.8  亿元）。2018  年Q2  收入60.49  亿，同比下降0.36%；归母净利润3.02  亿元，同比增长237.41%，扣非后归母净利润2.88  亿元，同比增6.19%。
        综合毛利率提升，净利率提升
        18  年上半年公司综合毛利率为21.24%，同比提升0.53pct。18  年Q2，公司毛利率提升至21.66%，同比优化0.52pct。2018年上半年公司净利率为5.85%，同比提升4.10pct。18  年Q2，公司毛利率提升至21.66%，同比优化0.52pct
        业态转型持续，会员消费快速增长
        公司进一步深化传统百货业态转型调整战略，促进线上线下有效融合，不断创新经营模式，加快业态战略布局，稳步推进各业态优势互补和协同发展。上半年，会会员销售贡献率占比达到近55%，二季度会员消费增幅实现12.2%增长，有效弥补了非会员销售下降对公司总销售额增长的冲击。
        战略重组，深化体制改革
        公司控股股东王府井东安与首旅集团实施战略重组。在体制机制、薪酬等多个方面加快推进市场化进程；借助首旅集团资源优势，加强各业态业务互动，提高资源配置效率。
        风险提示
        社零增速下滑，展店进度放缓
        百货龙头，业态创新+战略重组，给予“增持”评级
        公司作为全国化布局的百货龙头，加快业态战略布局，促进线上线下有效融合，不断创新经营模式。此外，与首旅集团实施战略重组，国改有望加速推进。预计18/19/20  年公司EPS  为1.38/1.62/1.87  元，给予“增持”评级。