国信证券-中国海诚-002116-2018年半年报业绩点评：主业稳健订单充沛，央企整合与海外拓展迎机遇-180828

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        主业经营稳健，订单充足
        2018  年上半年公司实现营业收入20.59  亿，YOY+8.38%；归属于上市公司股东的净利润0.98  亿，YOY+11.08%。主营业务工程承包增长稳健，完成营收13.47  亿，YOY+8.84%，占总营收比重为65.44%；设计咨询业务营收6.93亿，YOY+6.11%；海外业务持续增长，完成营收4.41  亿，YOY+15.9%。公司新签订单额25.34  亿，YOY+14.56%，其中主营业务工程承包新签订单12.61亿，YOY+8.51%。目前在手订单充足，未来业绩有保障，公司预计今年前三季度净利润的同比增速为0%至30%。
        盈利能力显著提升，运营能力有所下降
        公司2018  年上半年毛利率为10.84%，上升1.03pct；净利率为4.75%，上升0.12pct。毛利率提升主要是因为公司设计咨询业务经营效率提高、毛利率显著提升。期间费用率上升0.05pct  至4.89%，其中管理费用率上升0.16pct  至4.87%，财务费用率下降0.16pct  至-0.30%，销售费用率上升0.05pct  至0.32%。运营能力有所下降，总资产周转率同比提升2%，应收账款周转率则同比下降20.72%；资产负债率为67.72%，虽有小幅提升但仍处于行业平均水平。
        Q2  业绩增速回升
        公司去年Q3、Q4  和今年Q1、Q2  分别完成营收8.34  亿、14.66  亿、9.57  亿、11.02  亿，分别同比增长-12.92%、24.40%、-3.18%、20.92%；实现净利润0.33  亿、0.79  亿、0.42  亿、0.55  亿，分别同比增长363.32%、47.66%、-2.62%和24.51%。由于前期订单逐渐释放，公司Q2  业绩增速企稳回升。
        央企整合与海外拓展迎机遇
        作为中轻集团的子公司，随着中轻集团与保利集团的合并完成，公司也整体并入保利。重组改革后，公司将充分利用轻工业设计与施工的专业优势，结合保利强大的资本背景和业务拓展能力，延伸产业链，提高经营效率；保利拥有丰富的海外渠道和客户资源，也将极大地提升公司的海外市场竞争力。
        盈利预测与投资建议：预计公司18-20  年EPS  为0.55/0.64/0.73  元，对应PE分别为13.1/11.4/9.9  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：应收账款坏账，固定投资放缓、海外拓展不及预期等。