中银国际-浙江龙盛-600352-染料价格维持高位，三季度经营继续向好-180831

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        浙江龙盛业绩符合预期。我们认为，环保高压叠加需求向好，2018  年染料价格有望维持高位。另一方面，中间体业务市占率提升，产品量价齐涨。维持买入评级。
        支撑评级的要点
        业绩符合预期，三季度业绩超预期。2018  年上半年，公司实现营业收入91.68  亿元，同比增长21.99%；归母净利润18.58  亿元，同比增长83.41%。其中二季度单季度实现营业收入49.36  亿元，同比增长38.06%，归母净利润10.82  亿元，同比增长111.23%。业绩符合预期。公司同时预告，2018年  1-9  月实现归属于上市公司股东的净利润30  亿元到  32  亿元，同比增长60.23%  到  70.91%，折合三季度单季度归母净利润11.42  亿元-13.42  亿元，三季度业绩超预期。
        染料供应紧张，价格维持高位。环保形势严峻，今年以来苏北环保事件持续发酵，长江沿岸不少化工企业关停搬迁，部分小企业已彻底退出行业，甚至部分中大型企业也受到影响，使得染料供应紧张，库存偏低。二季度公司分散染料出货价接近4  万元/吨，较此前大幅上涨。我们预计三季度公司染料价格维持高位，且受行业开工较低影响，公司三季度染料出货量将继续走高，提升盈利。
        间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计，间苯二酚的价格在二季度维持高位，二季度均价为11.57  万元/吨，较一季度均价9.48  万元/吨环比上涨22%。另一方面，间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3  万吨间苯二酚产能，和6.5  万吨的间苯二胺产能，此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。展望三季度，间苯二胺价格上涨幅度较大，是三季度业绩超预期的主要原因。
        评级面临的主要风险
        环保政策放松，产品价格大幅波动。
        估值
        维持盈利预测，预计2018-2019  年每股收益分别1.34  元和1.28  元。当前股价对应市盈率分别为7.9、8.3  倍，维持买入评级。