渤海证券-用友网络-600588-深度研究：云业务表现亮眼，企业服务龙头再起航-180906

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        投资要点：
        1、国内SaaS  龙头，云服务业务发展迅速：近几年国内云计算基础设施的高速发展为SaaS  的腾飞提供了保障。此外，国家对企业信息化的重视，为SaaS  大行其道提供了有利的宏观环境。考虑到当前国内企业信息化水平仍处于较低水平，国内企业IT  支出不足GDP  比重的2%，提升空间广阔。因此，受惠于近几年市场需求的驱动和资金的涌入，国内SaaS  有望在未来几年迎来高速发展。根据赛迪顾问最新发布的《2017-2018  年中国云计算市场研究年度报告》显示，用友云以5.7%的市场份额跃升中国公有云SaaS  市场第一位置，成为了名副其实的市场领跑者。
        2、工业互联网平台发布，战略符合国家导向：自2015  年以来，国家陆续出台了“中国制造2025”、“互联网+”等多项产业政策，推动制造业转型升级。2018  年工信部发布的《2018  年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单》中，用友精智工业互联网平台入选“工业互联网平台试验测试“项目，再次彰显用友云在工业互联网领域的平台实力，行业龙头地位凸显。工业互联网已经成为企业竞争的新赛道，相对于消费互联网，它将互联网从消费领域向生产领域延伸，从虚拟经济向实体经济拓展，连接起工业全系统、全产业链以及全价值链。
        我们认为，随着工业和信息化部、国家发展改革委《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020  年）》以及工业和信息化部《推动企业上云实施指南（2018-2020  年）》两大文件的发布，信息消费成为拉动内需的重要环节，国家重视有望推动产业腾飞。公司作为国内企业云服务业务的主要参与者，将充分受益。鉴于公司多年来客户基础良好，SaaS  云业务布局完善，有望在未来产业爆发期，凭借自己的技术和服务优势享受高溢价。此外，随着国家工业互联网政策的逐步落地，公司作为在工业互联网布局较早的公司之一，有望迎来业绩高增长。综上，  我们看好公司未来的发展，  预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.36、0.49  和0.65  元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：政府信息消费战略推进速度不及预期；工业互联网发展不及预期。