兴业证券-传媒行业周报：梅花香自苦寒来，坚守具有中长期价值的龙头-180916

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        投资要点
        本周传媒行业下降  3.39%，表现弱于沪深  300（-1.08%），强于创业板（-4.12%）。其中涨幅靠前的分别为新南洋、长江传媒、中广天择、凤凰传媒和天威视讯；跌幅靠前的分别为联创互联、美盛文化、中南文化、东方财富和印纪传媒。传媒在所有板块中排名第  24  位。
        《王者荣耀》领跑手游，本周电影票房  5.63  亿元，电视剧/网剧中《月嫂先生》和《如懿传》领先。台网综/网综中《中国好声音》/《明日之子  2》领跑。
        本周传媒行业大事件：1）市场传言电影票补即将取消；2）国家版权局约谈抖音等  15  家短视频平台；3）广电总局就收视率问题将展开调查。简评：文娱领域整体仍处于内容监管的高压状态，行业诸多乱象被整治虽然会带来阵痛期，但长期来看刮骨疗毒后才能促进文娱产业健康、蓬勃发展。
        投资观点：内容领域受监管趋严重创，而广告预算增长整体存在压力。当前文娱领域整体行业基本面处于寒冬，建议重点关注能够安然过冬，挤占中小公司市场份额的行业龙头的中长期价值，并在估值底部重点布局。【建议重点关注分众传媒、视觉中国、芒果超媒】。
        1、分众传媒：虽然短期上宏观经济变化可能导致广告预算增长出现较大的压力，收入端增速整体受到压制。但是阿里约  150  亿元战略投资分众带来巨大的协同空间，有望在全域营销范围内增大公司的客户量，为中长期的经济复苏下的增长埋下伏笔。公司龙头地位，尤其是在商务楼领域的优势短期没有被撼动的威胁，其中长期依然具备较强的投资价值。2018-2020年  EPS  为  0.44/0.54/0.63  元，对应  9  月  16  日  PE  为  17/14/12  倍。
        2、视觉中国：当前图片行业市场规模  20  亿以下，我们预计随着大规模的平台级  API  接入推动小  B  正版化、打击盗版力度增强，整个行业的正版化环境正在快速推进中，未来三年行业市场规模将翻倍。当前视觉中国在编辑类和创意类图片的数量以及更新量上都处于行业领先地位，竞争对手的规模在公司规模的  1/8  以下，作为行业绝对龙头，整体公司的规模和利润增速在正版化拉动下将持续。2018-2020  年  EPS  为  0.53/0.67/0.84  元，对应  9  月  16  日  PE  为  49/39/31  倍。
        3、芒果超媒：1）综艺带动会员数有望持续超预期，综艺节目价值有望重估，芒果  TV  具有平台+内容双属性，将从中受益最大。2）王牌回归+创新节目，芒果  TV  Q3  综艺节目成绩斐然,《我家那小子》、《幻乐之城》、《中餐厅  2》、《勇敢的世界》、《妻子的浪漫旅行》表现出色；《中餐厅  2》《幻乐之城》位于  7-8  月台网综艺的第  1  名和第  7  名；《勇敢的世界》位列  7-8  月网综第  2，《妻子的浪漫旅行》位于  9  月网综第  2，《爸爸去哪儿  6》即将播出。2018-2020  年  EPS  为  0.96/1.20/1.59  元，对应  9  月16  日  PE  为  36/29/22  倍。
        风险提示：新游戏低于预期，电影票房低于预期，政策监管趋严。