兴业证券-航运行业：国庆长假期间油轮运价暴涨，继续验证市场复苏-181007

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        投资要点
        事件：国庆长假期间油轮运价暴涨，10  月5  日VLCC-TD3C  TCE  达到3.85  万美元/天，周环比上涨113.5%，同比上涨91.9%。
        点评：
        油轮运价暴涨，继续验证了我们对油运市场复苏的判断，也体现了VLCC运价的超高弹性。短期运价的迅速上涨，除了市场复苏及旺季因素外，对油价的预期可能也是重要因素。美国对伊朗的制裁导致伊朗原油出口大幅下滑，而近期OPEC  和俄罗斯拒绝增产，市场看涨油价，9  月24  日布伦特原油价格突破80  美元之后，国庆长假期间最高超过86  美元。油价的上涨预期对短期的油运需求也有一定刺激。从Clarksons  的数据来看，受出口下滑影响，目前伊朗已经有4  艘VLCC  和1  艘Suezmax  油轮停运超过一个月。
        继续看好2018-2020  年油运市场复苏。我们假设75%交付率，预计2018-2020  年新船交付1266、1472、1026  万DWT，假设2018-2020  年拆船1200、1000、500  万DWT，则预计2018-2020  年运力增速为0.3%、2.1%、2.3%。预计2018-2020  海上原油贸易量增速为3%、3%、3%，美国出口到亚洲部分的增量将拉长运距，考虑到运距因素，预计2018-2020  年海上原油周转量的增速为4%，4%，4%。我们预计2018-2020  年油运市场供求关系将持续改善，继续看好油运复苏。
        国内两家油运公司中远海能及招商轮船估值水平处于历史底部，具备配置价值。国庆长假期间，H  股及美股油运股股价表现皆明显好于大盘。10月5  日中远海能H股股价较9  月28  日上涨0.8%，同期恒生指数下跌4.4%。美股油运股股价皆有不同程度上涨，而同期标普500  下跌1%。
        投资建议。国庆长假期间油轮运价暴涨，验证了我们对油运市场复苏的判断，也体现了VLCC  运价的超高弹性，H  股及美股油运股股价表现皆明显好于大盘。我们继续看好2018-2020  年油运市场复苏，目前市场运价已经处于景气区间，今年四季度旺季表现值得期待，建议投资者积极配置中远海能、招商轮船。
        风险提示。原油海运需求低于预期、运力增长超出预期、油价大幅波动、海上安全事故、政策性风险、中美贸易战影响超预期