兴业证券-雷科防务-002413-“民参军”有望回归“国家队”-181009

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        投资要点      
        公司9月17日公告停牌，第一大股东常发集团拟通过协议转让的方式将其持有的全部股份（1.91  亿股，占总股本的  16.74%）转让给北京青旅中兵资产管理有限公司等企业。10  月  8  日晚间就此重大事项答复深交所问询，并将于  10  月  9  日复牌。
        公司出身军工院校，子公司理工雷科原为北京理工大学孵化的校企，在雷达、仿真测试和北斗导航等领域具备较强的技术优势，2015  年被原常发股份（后更名雷科防务）收购，成为“民参军”新星。之后上市公司剥离民品业务，陆续收购成都爱科特、西安奇维科技、江苏博海创业等，形成了以雷达系统、遥感测控、卫星导航、数字系统、模拟仿真、安全存储等产品为核心的业务局面，产品以军用为主，并逐步向民用拓展。
        本次大股东股权转让给兵器工业集团参股的北京青旅中兵，一定意义上使得公司重回“国家队”。若股权转让顺利完成，背靠北理工和兵器工业集团，公司有望获得更多行业资源，叠加自身过硬的技术实力，在军民融合政策大力推进的背景下，有望走上加速发展通道，成为军工混改典范。
        盈利预测与投资建议。我们维持对公司的盈利预测，预计  2018-2020  年的归母净利润为  1.78/2.57/3.55  亿元，对应  2018  年  10  月  8  日收盘价  PE  为38/26/19  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：股权转让审批受阻；商誉减值风险；新品研发及市场开拓不及预期。