兴业证券-中海油田服务-2883.HK-业绩继续下滑，全年盈利水平有望恢复-210827

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由于全球疫情持续和市场订单延期影响，公司业绩继续下滑。

2021年上半年，公司实现收入127.4亿元，净利润8.1亿元，经营业绩较2020年同期有所下降，主要由于公司去年同期收到Equinor支付和解收入1.88亿美元，加上今年上半年受全球疫情持续和市场订单延期影响，油服市场规模复苏缓慢，作业启动推迟进而引起公司装备作业量、使用率同比有一定幅度下降。

2021年上半年，公司钻井业务实现收入43.53亿元，同比下降29.5%，剔除去年收到的Equinor支付和解收入的影响后，同比仍有12.0%的降幅，主要由于钻井海外CDE工作量同期有所减少。

公司油田技术服务实现收入60.3亿元，同比基本持平。

钻井和船舶板块工作量、装备使用率同比继续下降。

（1）2021年上半年，钻井服务板块作业日数为36578天，同比下降14.1%，可用天使用率为68.9%，较2020年同期减少11.8个百分点，日历天使用率65.3%，较2020年同期减少10.9个百分点；（2）2021年上半年，公司船舶服务作业日数14806天，同比下降4.7%，日历天使用率为92.9%，较2020年同期下降4.1个百分点。

油田技术服务和物探采集和工程勘探服务板块表现较好。

公司油田技术服务实现收入60.3亿元，同比基本持平，经营利润增加1.6亿元，经营利润率同比有所提升；随着自有技术的应用和在国内外市场的推广，公司油技板块业绩有进一步提升的空间。

公司物探采集与勘察服务板块上半年实现营收8.2亿元，同比增加10.6%，主要是由于期内海底电缆业务作业量同比增长68.1%。

持续加强成本管控能力，下半年盈利有望得到修复。

围绕低成本目标，公司持续做好精细化成本管理，上半年累计降本9.2亿元。

公司制定了“技术驱动、成本领先、一体化、国际化、区域发展”五大战略，正在加大市场开拓力度，实行专业化发展、区域化布局，一体化管理，积极开拓海外市场，海外新签收入合同19个。

考虑到当前国际油价变动趋势和国内经济稳步增长形势，预计公司全年整体工作量将有所提升，下半年盈利有望得到修复。

我们的观点：根据行业和公司的最新情况，我们预计公司2021-2023年的营业收入将达到286.77亿元、332.56亿元和384.19亿元，归母净利润将达到32.54亿元、40.87亿元和49.89亿元，给予公司目标价9.03港元，对应2021年0.8倍PB，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动；油气公司资本开支不及预期；资产减值风险。