国信证券-透景生命-300642-2018年三季报点评：营收提速，业绩回暖-181018

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        三季度营收提速，业绩符合预期
        2018  年前三季度公司营收2.40  亿元（+23.53%），归母净利润9103  万元（+17.65%），扣非归母净利润7454  万元（+3.52%），非经常性损益主要系政府补助。Q3  单季度营收9942  万元（+32.19%），较Q2  的15.78%大幅提升，归母净利润3959  万元（+30.93%），扣非归母净利润3351  万元（+13.68%），考虑到本年度股权激励摊销费用约900  万影响利润，业绩符合预期。
        毛利率下滑，费用率受股权激励及投入加大等影响增加
        毛利率77.66%，较上年同期下降2.66pp，主要低毛利的仪器销售增加以及产品结构变化影响；销售费用率为23.82%，同增1.04pp，主要是加大营销队伍建设及产品推广力度；管理费用率（含研发费用）为18.07%，同增4.56pp，主要是股权激励摊销影响及研发投入加大；财务费用率-1.76%，基本稳定。
        加快仪器投放，扩大销售队伍，新产品上市值得期待
        上半年投放高通量流式荧光仪器69  台，估计截至三季度末已超过90  台，相较往年全年90  台左右速度加快。销售队伍方面也在积极扩建，加大产品推广力度。本年度甲基化检测产品已经推出，正在推进产品进院的定价工作，兼容性流水线也在调试阶段，预计2019  年会开始签单和安装，新产品推出将为未来业绩带来增量。
        风险提示：行业竞争及降价风险，产品推广不达预期。
        投资建议：维持“买入”评级
        预测2018-2020  年归母净利润分别为1.5/1.8/2.3  亿，当前股价对应PE  分别为22.8/18.6/14.7  倍。公司属于小而美的技术企业，细分市场替代空间广阔，未来有望成为IVD  行业的一匹黑马。随着公司投放仪器的数量稳步提升，下半年营收提速，新产品也不断推出，未来三年CAGR  估计在20%，目前估值具有性价比，维持“买入”评级。