国信证券-巨化股份-600160-2021年中报点评：业绩符合预期，行业景气度上行-210826

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周期底部业绩符合预期，保持较高产销水平运行8月25日晚，公司公布《2021年半年度报告》：2021H1，公司核心业务氟化工市场竞争激烈，公司仍逆势实现了营收81.84亿元，同比增长14.22%；归母净利润1.04亿元，同比增长644.15%。

即2021Q2单季度，公司实现营业收入45.87亿元，同比增长24.68%，归母净利0.92亿元，同比增长2631.01%。

从经营数据上看，公司精心组织生产经营，保持较高产销水平运行，主导产品的产销量、营收保持增长：2021H1，公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料业务分别实现产量42.09、23.22、4.74万吨，分别同比+2.09%、+12.83%、+7.27%；制冷剂、含氟聚合物材料分别实现销量13.22、1.69万吨，分别同比+15.79%、+2.88%。

保持较高产销水平运行，静待制冷剂周期景气反转进入2021年，二代制冷剂、发泡剂价格保持坚挺，第三代制冷剂产品的价格及价差均已进入底部区间。

近期，制冷剂价格受上游成本推动及下游产业链共振，价格出现了回暖与反弹。

四季度即将进入传统制冷剂备货旺季，R22、R142b、R125、R134a、R143a等产品价格有进一步上涨动力。

随着行业竞争格局趋向集中，我们看好三代制冷剂将迎来景气反转拐点。

发展氟聚合物及其他氟化学品，高端化延伸产业链近3年来，公司含氟聚合物取得技术创新突破，实现量质齐升，PTFE实现原装置产能2倍以上增长，且产品结构进一步丰富、品质大幅提高，实现ETFE树脂、PFA、悬浮PVDF（锂电池粘结剂用）等新产品的产业化，产品结构进一步丰富。

2021H1，公司持续加大PVDC水性涂料、PVDF建筑膜、太阳能背板绿色环保节能材料应用。

近1年来，含氟聚合物如PVDF等品种行业景气度大幅提升，我们看好公司将充分把握并受益于行业格局变化带来的机遇，进一步实现产品结构优化、核心业务成长。

风险提示：氟化工需求疲弱；新项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

投资建议：上调投资评级至“买入”评级。

我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润6.42/10.14/14.67亿元，同比573.5%/57.8%/44.7%，摊薄EPS为0.24/0.38/0.54元，对应PE为57.9/36.7/25.3倍。

上调至“买入”评级。