国信证券-高新兴-300098-2018年三季报点评：三季度重回高增长-181024

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        公司发布  2018  年三季报：前三季度实现收入  25.50  亿，同比增长87.92%，归母净利润  3.93  亿，同比增长  35.35%；其中，第三季度实现收入  11.49  亿，同比增长  118.25%，归母净利润  1.42  亿，同比增长43.53%，三季度表现亮眼，重回高增长。
        三季度重回高增长，维持全年高增长预期不变
        公司  Q1~Q3  单季度收入分别为  80,234  万元、59,829  万元、1,149,99  万元，同比去年增速依次为  201%、6%、118%；Q1~Q3  单季度归母净利润依次为  1.21亿、1.30  亿、1.42  亿，同比增速分别为  70%、8%、44%。公司在年初实现中兴物联并表后，实现了业绩的快速增长，但是二季度受到中美贸易战和中兴事件的双重影响，业绩增长大幅放缓，而到了三季度，随着中兴事件的落地，以及关税问题得到逐步解决，公司业绩逐步恢复高增长，目前来看还未回归到一季度的最好水平，Q4  有望表现更加亮眼。
        毛利率有所下滑，管理效率不断提高
        公司今年进行了一系列业务布局和管理调整，形成了物联网连接与应用产品线、软件系统及解决方案产品线、警务终端及信息化应用产品线。从上半年及行业发展情况看，公司各业务线均有序推进。但是上半年所反映出的公司毛利率下滑的态势并未得到缓解，主要是中兴物联所在领域竞争激烈，公司  Q3  毛利率只有  33.5%，将整体毛利率拉低至  36.58%。但公司管理水平不断提高，各项费用率控制良好，Q3  销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为  5.19%、13.32%、1.03%，降至全年的最好水平。最终公司的前三季度净利润率达到  15.27%。
        看好公司管理和长期发展，维持“买入”评级
        公司今年主要是提升管理效率，同时继续加大研发，以保证产品长期产品竞争力。毛利率下滑问题有望随着产品结构的调整和行业竞争的稳态得以稳定，我们预计  2018-2020  年公司归母净利润分别为  6.0/7.6/9.5    亿元，对应  18/14/12  倍市盈率，维持“买入”评级。
        风险提示：物联网发展不达预期风险；公司业务海外拓展不达预期风险；市场竞争加剧风险