中银国际-星网锐捷-002396-主营业务稳健成长，创新和品牌双轮驱动-181026

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        公司发布三季度业绩报告，报告期内归母净利润为4.02  亿元，较上年同期增48.42%；营业收入为61.86  亿元，较上年同期增34.28%。
        支撑评级的要点
        三季度营收稳步增长，子公司并表影响业绩。公司前三季度营收和净利润分别同比增长34.28%和48.42%，业绩受到子公司并表影响较大。一方面，今年实现了全年并表升腾资讯与星网视易；另一方面，由于凯米网络引入战略投资者后不再合并报表、同时有9,378.54  万元股权重估利得，对公司的净利润影响较大。第三季度毛利率为35.21%，与半年报时环比提升了8%，鉴于行业季节性影响，公司第四季度将确认更多利润。随着公司不断提升业务整合度、市场持续扩张，全年利润情况有望延续增长。
        主营业务稳健成长，细分领域不断突破。第三季度公司继续受益于国家信息产业发展，锐捷网络先后中标国家电子政务外网平台二期工程和入围中国移动政企WLAN  设备集采。升腾资讯在支付和云计算领域持续创新，POS  机出货量跃升至世界第三，产品全面应用于商超、餐饮等多个行业领域，领军地位凸显。同时IDC  数据显示，公司以45.3%的市场份额领跑虚拟化桌面市场，云桌面及智能终端产品不断向医疗、教育、金融领域拓展，销售增长明显。公司的各项业务未来将在各领域内持续突破。
        创新驱动与品牌价值引领，助推公司发展。公司坚持通过自主创新提升技术硬实力，前三季度公司研发费用为6.59  亿元，同比增速高达34.28%。公司继续围绕“扎根行业、深入场景”、大力加强产品与解决方案竞争力的提升，以形成差异化优势。公司还首次荣获了亚洲500  最具价值品牌称号，星网视易产品荣获福建省制造业单项冠军公司，公司品牌发展取得新的突破。未来公司将基于强大的创新力和产品力，不断扩大公司海内外的市场版图。
        评级面临的主要风险
        宏观经济影响风险、新娱乐业务拓展不达预期、技术发展不达预期。
        估值
        我们对2018-2020  年公司EPS  预测为1.02、1.31、1.53  元，对应市盈率分别为15.5  倍、12.0  倍、10.3  倍，维持买入评级。