国信证券-明源云-0909.HK-2021年中报点评：整体收入增长超预期，SAAS业务占比进一步提升-210826

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中报整体收入增长超出市场预期2021年上半年，公司实现收入9.74亿元（同比+45.2%），经调整后净利润为1.94亿元（同比+32.7%），整体超出市场预期。

从利润端看，公司毛利率为79.76%，维持在较高水平，较2020年同期上升0.53个百分点，受益于SAAS业务占比进一步提升。

SAAS收入实现高增长，营收结构进一步改善分业务结构来看，ERP解决方案实现收入4.22亿元（同比+25.1%），主要受益于公司持续拓展头部房企以及下沉市场开发商，帮助客户充分利用云ERP产品的可扩展性，实现更高的实施灵活性及开发效率。

报告期间，SAAS产品实现收入5.52亿元（同比+65.5%），实现较高收入增长，整体收入占比提升至56.7%。

分板块来看，云客实现营收4.27亿（同比+82.1%），主要受益于客户采购ARPU值的提升，覆盖售楼处数量从去年底15000个提升至16200个；云链实现营收0.79亿（同比+14.1%）覆盖工地数量从去年底4100个提升至6000个；云空间实现营收0.22亿（同比+25.2%）；云采购实现营收0.2亿(同比+76.7%)。

存量时代下，数字化改革或成房企发展重点目前中国房地产行业IT渗透率水平仍然较低，2019年渗透率仅为0.1%，与美国地产行业1.6%的渗透率相比明显落后。

全新的市场环境下，房企面临着新的竞争格局与发展阶段，这对企业的经营发展战略和业务管理模式均提出了新的挑战。

持续看好我国房企在新的竞争格局和发展阶段下，数字化转型对运营效率的提升。

风险提示：疫情二次反弹影响业务的可能；SAAS产品拓展不及预期。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

公司作为房地产行业垂直软件解决方案提供厂商，在各细分领域有望加速成长，预测2021-2023年归母净利润由4.02/5.09/6.51亿元，摊薄EPS=0.20/0.26/0.33元。

公司目前交易于21倍2021年市销率。

首次覆盖，给予“买入”评级。