国信证券-分众传媒-002027-2021年中报点评：业绩符合预期，龙头地位稳固-210826

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业绩符合预期上半年公司实现营业收入73.27亿元、归母净利润29亿元，同比分别增长59%、252%，符合市场及我们预期；其中Q2单季度实现营收37.34亿元、归母净利润15.32亿元，同比分别增长39.7%、96.9%；营收和业绩高增长一方面在于2020年疫情造成的低基数，另一方面亦得益于资源点位优化以及租金成本改善；以上半年公司拟向全体股东每10股派发现金2.08元（含税）；同时公司预计前三季度实现归母净利润43.8-45.3亿元，同比增长99%-106%;对应Q3单季度净利润14.8-16.3亿元，同比增长7%-18%。

毛利率显著提升，资源点位持续优化1）上半年楼宇媒体业务实现营业收入66.5亿元，同比增长50%，主要得益于去年较低的基数效应；毛利率同比增长19个百分点至70%，受益于成本降低；影院媒体受疫情影响业绩持续不达预期呈亏损状态；2）资源点位持续优化，截至2021年7月31日，公司电梯电视媒体中自营设备约75.6万台（包括境外子公司的媒体设备约8.4万台），覆盖国内105个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、印度尼西亚等国的30多个主要城市。

加盟电梯电视媒体设备约2.7万台，覆盖国内74个城市和地区；公司电梯海报媒体中自营设备约170.8万个，覆盖国内106个城市以及香港特别行政区；参股公司电梯海报媒体设备约为27.4万个，已覆盖国内61个城市；公司影院媒体签约影院1951家，1.35万个影厅，覆盖国内288个城市的观影人群。

风险提示：宏观经济波动风险；竞争加剧风险等。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

维持盈利预测，我们预计2021-2023年归母净利润分别为59/68/78亿元，同比增速48/14/15%；摊薄EPS=0.40/0.46/0.53元，当前股价对应PE=19/17/14x。

我们持续看好梯媒价值及市场空间持续向上，公司龙头地位稳固有望持续保持较高收入增速，当前较低的估值水平具备良好的安全边际，继续维持“买入”评级。