中银国际-芒果超媒-300413-付费会员大幅增长，优质内容不断推出-181029

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        公司2018  年前三季度实现营业收入71.8  亿元，同比增长24.79%；归属于母公司股东净利润8.13  亿元，同比增长37.36%；扣非后归属于母公司股东净利润2.32  亿元，同比增长1,937.92%；基本每股收益0.87  元，同比增长31.82%。三季度实现营业收入2.2  亿元，同比增长1.05%；归属于母公司股东净利润2.4  亿元，同比减少18.39%；扣非后归属于母公司股东净利润2.21  亿元，同比增长7,374.95%。
        支撑评级的要点
        互联网视频业务高速发展，媒体零售业务继续收缩。公司营业收入同比增长24.8%，主要由于公司在线视频业务保持高速增长。芒果TV  运营主体快乐阳光实现营业收入40.1  亿元，同比增长85.80%；实现净利润6.16亿元，同比增长103.72%。公司媒体零售业务板块受批发业务收缩影响，营业收入相对同期下降19.37%。
        新媒体视频平台芒果TV  最新MAU  达到5.1  亿，相比2017  年增长59%；DAU  达到3,582  万，相比2017  年增长25%；付费会员数增至819  万，增长幅度达到82%。与公司半年度数据相比，公司三季度DAU  基本持平，但是最新付费用户数量增长218  万，超过上半年的增幅。可以看出，公司的付费会员转化率正在不断增加。
        电视剧方面，公司现象级电视剧《流星花园》在湖南卫视和芒果TV  独家播出后，其播出收视保持所有省级卫视周播剧场第一、全国网连续8周收视同时段第一，芒果TV  平台独播总播放量达55.1  亿；综艺节目方面，《妻子的浪漫旅行》前6  集播放量全平台突破10  亿，26  天产量综艺播放量第一名；其他节目方面，公司还推出了如《金牌投资人》、《像我们一样年轻》、《勇敢的世界》等口碑收视双丰收的作品。
        评级面临的主要风险
        公司付费会员增长增速放缓，影视综艺收视情况不及预期。
        估值
        预计公司2018-2020  年实现净利润11.51、15.06  和19.63  亿元，维持公司买入评级