中银国际-新北洋-002376-单季同比增五成，高景气度持续-181029

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        公司发布2018  年三季报。报告期内实现营收6.44  亿，同比增长34.8%，净利润0.86  亿，同比增长50.22%。前三季度实现营收17.96  亿，同比增长41.6%，净利润2.61  亿，同比增长36.1%。维持买入评级。
        支撑评级的要点
        三季度增速超上半年，兑现全年预期增速确定性高。18Q3  单季净利润增速超过前两季度，符合公司投入和应收确认季度性特征。如果趋势保持，四季度增速不减，那么参照2017Q4  净利润占全年33%的比例，全年增速有望进一步提升。同时，尚未收回的部分出口退税若在年底前收回将增厚利润。根据万得数据，市场对全年净利润增速的一致性预期为44%，同时公司给出的指引为20~60%（中值为40%）。由此可见，全年预期增速得到兑现的确定性高。
        行业景气度持续，业绩增长后劲不减。预付款较期初增加约300%，主要因为物流、新零售行业等产品生产备料预付货款增加，表明从公司层面看到的下游需求持续。并且面向金融、物流、新零售三个主要领域提供智能装备，多行业景气度叠加有助于减少业绩波动性。继续看好中长期增长。
        产业并购基金落地，助力打通产业链上下游。公司以7,800  万元持股39%的方式参与设立威海鲁信新北洋智能装备产业并购基金合伙企业（有限合伙），9  月26  日完成备案手续。产业基金的运作有助于补齐在智能装备领域的环节。
        评级面临的主要风险
        新零售落地速度不及预期；物流下游需求不及预期。
        估值
        预计部分项目周期变动，对营收增速调整，并相应调整盈利预测，预计2018~2020  年归母净利润为4.1  亿、5.3  亿和6.5  亿元，EPS  分别为0.62  元、0.79  元和0.97  元，对应市盈率分别为25  倍、19  倍和15  倍。基于公司增速估值匹配，且智慧零售领域景气度高，维持买入评级。