国信证券-中信建投-601066-2018年三季报点评：自营逆势增长，资产减值损失大幅增加-181031

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        净利润同比下降5.91%，ROE  为5.36%
        2018  前三季度，公司实现营业收入78.11  亿元，同比下降5.91%，实现净利润21.85  亿元，同比下降27.95%。其中三季度单季归母净利润4.93  亿元，同比下降58.19%，环比下降29.87%。报告期EPS  为0.30  元，加权ROE  为5.36%，同比下降2.71  个百分点。
        自营业务逆势增长，利息支出增加
        报告期实现自营收入24.77  亿元，同比增长30.03%，公司自营投资风格稳健，预计主要由债券投资贡献。（2）利息净收入为7.15  亿元，同比下降33.94%，主要因短期公司债及应付债券利息支出增加。
        资产减值损失大幅增加
        根据中报数据，公司股票质押式回购业务待购回余额为412.23  亿元，较去年底减少50.40  亿元。  其中，表内规模为159.42  亿元，占公司净资产比重为32.89%，低于行业水平，风险可控。前三季度，公司共计提信用减值损失7.59亿元，其中三季度单季计提5.03  亿元。前三季度信用资产减值损失占买入返售金融资产比重为3.8%。
        受市场与监管影响，投行与经纪业务同比下滑
        （1）前三季度，公司实现投行净收入20.16  亿元，同比下降11.75%，主要受监管影响，但公司投行业务行业领先，整体下滑幅度小于行业。2018  年前三季度行业总体IPO  募资规模同比下降34.4%，再融资规模同比下降25.7%。随着并购重组业务审核加快，预计公司投行业务呈现边际改善；（2）市场成交活跃度下降，前三季度实现经纪业务收入18.36  亿元，同比下滑19.94%。
        投资建议
        公司综合实力较强，多项业务排名行业前列，盈利能力行业领先且业务均衡发展，公司目前对应2018  年PE  估值为15  倍，对应2018  年PB  估值为1.4  倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        市场大幅波动造成业绩下滑；金融监管预期外趋严。