国信证券-易德龙-603380-重大事件点评：深耕新兴领域的EMS厂商，上半年业绩高增长-210827

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事项：公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入7.61亿元，同比增长26.20%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长48.02%；实现扣非后归母净利润1.03亿元，同比增长51.72%。

Q2单季度实现收入3.96亿元，同比增长7.52%，环比增长8.36%；实现归母净利润6453万元，同比增长14.50%，环比增长48.49%。

Q2毛利率、净利率分别为30.32%、16.49%，相比Q1分别提高2.45pct、4.46pct。

国信电子观点：公司是面向全球高端客户的电子制造服务商，定位“小批量、多品种、高品质”，为全球260余家客户提供专业化的EMS服务。

近几年，公司业务向新兴领域倾斜，工业控制、医疗电子、汽车电子类产品在收入中的占比提升。

2020年工业控制类产品收入占比达42%，是公司收入第一大来源。

我们认为，伴随国内消费升级历程的演进，叠加“新能源革命”对过往工业体系与生产关系的变革，汽车、工控、医疗设备等一些此前对于国内电子供应链而言较为高端的利基型市场，由于国内消费力提升所推动的市场扩容而开始加速国产化。

公司作为相关细分市场的先行者，有望在AIoT时代，通过聚焦新兴下游领域、配合国际优质客户群体，基于前期投建产线的陆续爬坡，实现全球市场份额的持续提升。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为17.01/22.53/28.95亿元，归母净利润分别为2.53/3.60/4.89亿元，对应PE分别为19.8/13.9/10.2x。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示1、宏观经济波动、重大自然灾害、传染疫情等带来的系统性风险，导致下游需求不及预期；2、新产线产能释放不及预期；3、客户份额导入进度不及预期；4、企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期。