兴业证券-天虹纺织-2678.HK-业绩爆发，垂直一体化布局战略清晰-210828

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投资要点天虹纺织披露2021H1业绩：总营业额为125.26亿元（人民币，下同），同比增加52.5%。

毛利为28.53亿元，同比增长204.4%。

公司拥有人应占盈利为12.88亿元，同比提升121倍，EPS上升至1.41元，每股派息50港仙（约0.42元人民币）。

我们点评如下：需求复苏，纱线涨价，纱线业务收入增58%至99亿元，占比79%。

毛利率大幅提升13.2ppt至23.8%，业绩爆发。

量：H1纱线销量为41.7万吨，同比增加37.8%，国内市场于年初恢复正常，客户订单量迅速增加、产能释放充分。

价：H1弹力包芯纱线的售价为24,497元/吨，同比增长13.1%；其他纱线售价为23005元/吨，同比增长15.5%。

成本：使用低成本库存原料，纱线成本处于低位。

需求复苏，以及去年基数较低，下游业务收入同比增34%，较19年同期增8%，毛利率提升9.3ppt至17.7%。

特别是，受集团自用纱线带动，胚布毛利率升22.6ppt至31.4%。

我们的观点：作为纱线领域的龙头企业，天虹纺织自2018年起进行逆势扩张，并不断推进产业链一体化布局，盈利能力和盈利稳定性有望持续增长。

海外疫情反复，部分订单转移至国内，纱线价格7/8月持续上升，毛利润可以维持较高水平。

风险提示：原材料价格波动、疫情反复、产业转移风险。