兴业证券-银轮股份-002126-18Q3业绩符合预期，期待新能源热管理放量-181029

《兴业证券-银轮股份-002126-18Q3业绩符合预期，期待新能源热管理放量-181029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-银轮股份-002126-18Q3业绩符合预期，期待新能源热管理放量-181029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司公告  18  年三季报：前三季度实现营业收入  38.1  亿，同比增23.4%，归母净利润2.8  亿，同比增18.1%，扣非净利2.6  亿，同比增13.7%；Q3  收入11.9  亿，同比增长9.7%，归母净利0.81  亿，同比增长11.1%，扣非净利0.76  亿，同比增长7.5%。
        18Q3  收入利润增速有所放缓，但仍然好于行业。汽车/乘用车/商用车18Q3同比增速分别为-6.2%/-6.7%/-3.5%。公司2018Q3  年收入11.9  亿，同比增长9.7%，增速相对18H1  放缓，但优于行业，预计主要是公司主要客户表现优于行业，且公司EGR  等产品从单品向系统拓展使单车配套价值量提升。18Q3  毛利率24.9%，环比提升0.8pct，同比下降0.6pct。18Q3  公司归母净利0.81  亿，同比增长11.1%，增速略高于收入增速。公司预计18年全年归母净利3.58-3.89  亿，同比增长15%-25%。
        18Q3  费用率同比环比略提升。公司18Q3  绝对费用额（研发、销售、管理、财务）1.9  亿，环比减少0.1  亿；同比增长0.3  亿，其中研发费用和管理费用分别增长了0.9  亿和1.7  亿。相对额看，公司18Q3  费用率为16.7%，环比提升1.9pct，同比提升0.7pct。
        公司传统热管理增长稳健，新能源热管理有望放量，维持“审慎推荐”评级。公司客户从商用车向乘用车延伸，产品从传统热管理向新能源热管理拓展，1  8  年公司新获得吉利PMA（热交换总成，预计2021  年量产）、捷豹路虎（发动机油冷器，预计2020  年供货）、德国采埃孚（变速箱冷凝器）项目，通过全球通用（电池水冷板）体系审核。考虑Q3  增速放缓，调整公司2018/2019/2020  年归母净利润为3.69/4.33/5.25  亿，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：主要原材料价格再次大幅上升；公司新客户拓展不及预期。