兴业证券-高德红外-002414-深度研究：民营军工集团初具雏形-181111

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        投资要点      
        公司是截止目前国内唯一具备武器系统总体科研生产资质的民营企业，利用自身技术优势率先在国内研制成功某型号武器系统，对国家推动军民融合进程具有极强的示范意义。
        公司突破国外封锁，成功搭建了高性能非制冷探测器、制冷型碲镉汞及二类超晶格红外探测器三条核心器件批产线，一举打破西方封锁且技术实力已赶超西方顶尖水平，成为国际上少有的同时具备上述三类器件研制生产能力的厂家，为红外芯片在军事及民用领域大规模应用奠定了重要基础，是红外探测器芯片自主可控核心标的。
        公司研制生产体系涵盖了自底层红外核心器件，到综合光电系统，再到顶层武器系统总体的完整体系，成为目前国内仅有的具备武器系统全产业链研制、生产能力的民营军工集团。相比于传统军工集团，公司的成长发展历程和灵活务实的机制造就了公司一体化的研制生产架构，通过资源统一配置和产品高效集成，大幅提升了需求响应速度和科研生产效率。
        根据公告，公司“已正式承担某完整武器系统批产任务，正紧急生产中”，武器系统即将成为公司新的业绩增长点。珠海航展期间，公司展示多型更为强大的武器系统型号，未来有望迎来更加广阔的成长空间。我们认为当前公司处于业务发展和业绩兑现的关键节点，随着核心器件量产和武器系统走向定型，公司业绩有望逐步释  放。我们预计公司  2018-2020  年  归  母  净  利  润1.20/1.98/2.49  亿元，对应  11  月  9  日收盘价  PE  为  83/50/40  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：武器系统批产进度与规模低于预期；军用红外热像整机和高端综合光电系统产品需求释放低于预期。