兴业证券-非银行业周报：人保集团成功上市，股权质押纾困方案持续落地-181111

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        投资要点
        保险行业：
        本周人保集团整体在A  股上市，发行价为  3.34  元/股，发行股份数量为18亿股。人保集团是目前国内所有上市险公司中，唯一一家以产险业务为主的险企，我们本周简单说一下产险目前的情况。
        产险的收入端总体上增速相对稳健，但主要靠责任险、农险和保证保险等非车险保费，而车险则受商车费改和新车销量增速下滑的影响导致增速放缓，我们认为该趋势还会持续较长的时间。利润上，今年受手续费和佣金的支出的增加导致的所得税增加的影响，产险公司普遍出现了利润的同比负增长。监管今年7  月发布的“报行合一”的自律方法短期内效果有限，目前手续费和佣金等费用率还未出现下降
        截止到目前的时点，我们对于产险公司的主要观点还是短期内还会有一定的利润上的压力，在目前车险价格竞争较为激烈的背景下，产险公司若大幅降低费用率，必然会在渠道的竞争中出于劣势，影响保费收入和市场份额。中长期看，降低费用率和提高赔付率、优化产险成本结构是监管部门对于产险行业的主要监管方向之一，未来监管无论是通过强制性的政策或其他办法，费用率的降低是必然的趋势，对产险公司利润端形成利好，但需要一定的时间去逐渐实现。
        券商行业：
        本周除财通证券外，其余33  家券商10  月财务数据简报披露完毕，据有可比口径31  家券商来看（天风、长城证券新上市），今年10  月营收及净利润分别较去年同期下滑42%、63%。我们分析可能源于市场情绪低迷，成交量、两融、股权质押规模萎缩，同时投资收益以及公允价值变动或出现明显下滑，10  月业绩符合我们前期判断。去年四季度券商业绩基数较高，从目前日均成交量、IPO、两融等数据来看，我们预计今年四季度同比可能会出现明显下滑。
        本周政策继续加码，更多实质性举措不断落地。除上周多家券商自发建立纾困基金用于纾解上市公司股权质押风险，本周又有多家保险及银行加入，国寿资产、太平资产、人保资产相继成立目标规模分别为200  亿元、80  亿元、300  亿元的保险专项产品；11  月8  日，银保监会主席郭树清表示，银行对民营企业的贷款要实现“125”的目标。银行及保险机构的加入为解决股权质押风险再添一层保障。
        券商股价在市场整体向下时最先反应，前期在金融板块中下跌幅度最大，目前多家公司仍处于破净状态。当前政府“托底”政策，对券商业绩边际影响最为明显，同时沪伦通、科创板的推进也有望为券商带来增量业务，因此目前券商板块股价仍有较强正面预期支撑。我们判断未来市场将进入政策验证期，若股权质押风险短期内有边际改善，券商股价仍具备向上弹性。
        周度重点推荐标的：
        保险——中国平安、中国太保
        券商——中信证券、华泰证券、海通证券、东方财富
        风险提示：市场整体向下风险、政策落地不达预期、股权质押风险恶化。