国信证券-汽车汽配行业重大事件快评：58.8万的Model3贵在何处？-181119

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        事项：
        11月16日，首批中国地区特斯拉Model  3预定客户收到特斯拉的订单确认邮件，并开始进行预选配，Model  3在中国区的售价也随之出炉。Model  3  提供长续航全轮驱动版和高性能全轮驱动版两款车型。其中，长续航版本裸配价格58.8万，高性能版本价格为69.8  万。
        评论：
        进口Model  3  国内售价高出美国本地60%，主要在于中国对美进口车关税税率提高
        11  月16  日，首批中国地区特斯拉Model  3  预定客户收到特斯拉的订单确认邮件，并开始进行预选配，Model  3  在中国区的售价也随之出炉。Model  3  提供长续航全轮驱动版和高性能全轮驱动版两款车型。其中，长续航版本裸配价格58.8万，高性能版本价格为69.8  万。作为特斯拉实现走量的关键车型，Model  3  在美国一共有四种版本车型（标准版、中等续航版、长续航版、高性能版），美国售价在3.5  万美元-6.4  万美元（24  万人民币-44  万人民币）区间。我们认为，本次公布的两款在售Model  3  车型的国内价格相较美国本地售价高出60%左右，但是考虑续航里程、关税税率等影响因素，国内Model  3  售价基本符合预期。
        58.8  万的特斯拉Model  3  贵在何处？
        1）  贵在续航：58.8  万对应的是5.3  万美元的长续航全轮驱动版。目前美国在售的Model  3  有中等续航版、长续航全轮驱动版、高性能全轮驱动版三款，而3.5  万美元（24  万人民币）的标准版暂不接受预订。价格方面：中等续航版美国售价为4.6  万美元，国内暂无订单确认；长续航全轮驱动版美国售价为5.3  万美元（37  万人民币），国内售价58.8万人民币；高性能全轮驱动版美国售价6.4  万美元（44  万人民币），国内售价69.8  万人民币。续航方面：国内在售的长续航版和高性能版两款的续航里程均接近500  公里，远高于标准版的350  公里续航里程。加速方面：长续航版最高时速为233  公里/小时，百公里加速4.7  秒；高性能版最高时速250  公里/小时，百公里加速仅需3.5  秒。
        2）  贵在关税：扣除税费后的到岸价和美国售价基本一致。一辆进口车的税费包含三部分：1.关税：关税=到岸价格*关税税率，中美贸易战背景下，2018  年7  月起，中国调高了对美进口车关税税率，从15%调高至40%，相较其他国家的进口车关税增加了25%，大幅提高了美国进口车的国内售价；2.消费税：消费税=（到岸价格+关税）/（1-消费税率）*消费税率，消费税根据排量制定，作为0  排量纯电动车型的特斯拉消费税率为0；3.增值税：增值税=（到岸价格+关税+消费税）*增值税率，增值税率从今年5  月1  日起从17%下调为16%。我们国内售价和三项税率倒算了长续航全轮驱动版和高性能全轮驱动版的到岸价格，测算的到岸价格分别为5.22  万美元和6.20  万美元，相较于美国本土两款5.3  万美元和6.4  万美元的售价分别略微降低了800美元和2000美元。而国内在售的另外一款车型ModelS  75D  的到岸价格相较美国本土售价略高800  美元。综上，我们认为，Model  3  国内售价高于美国版本的主要原因是中国对美抬高了进口车关税税率，国内在售这两款Model  3  车型扣税费后的到岸价格（不考虑运费）和美国本土售价相差无几（甚至有所优惠）。
        3）  贵在竞力：Model  3  国内竞力分析。我们比较了和Model  3  处于相同价格区间的燃油车型宝马5  系、奔驰E  系两款，可以看到，特斯拉Model  3  在车身尺寸上略逊一筹，在加速性能上扳回一城，同时，考虑到一线城市的牌照价格（上海牌照价格已经拍到9  万元，深圳牌照价格已经超过6  万元），特斯拉的牌照优势显著。
        我们又比较了国内造车新势力先行者蔚来ES8  的各项性能参数，可以看到，作为SUV  的蔚来ES8  有更为宽阔的空间和相对不错的加速性能，但是关键的续航里程方面相较Model  3  而言较为逊色。
        总结而言，我们认为近日公布的特斯拉Model  3  的两款国内订单价格基本符合预期。相较美国3.5  万美元起配的标准版，国内价格更高的理由主要在于：1）两款在售Model  3  车型都对应了特斯拉价格更高、续航里程更高的版本，而价格低廉的标准版尚未开始生产，美国本土都没有开始接受预订；2）中美贸易战背景下，中国调高了对美进口车关税（从15%调高到40%），扣除税费后，两款在售Model  3  车型的到岸价格和美国本土售价相差无几，国内售价甚至还有小幅优惠。
        关注特斯拉国产化进程
        进口Model  3  大概率2019  年上半年交付，潜在客户或静候国产化
        马斯克于10  月16  日在推特上声明，中国的Model  3  交付会从2019  年3  月或4  月开始，大概率会是4  月份。考虑到此前媒体造势3.5  万美元（24  万人民币）的Model  3  起售价吸引了国内部分客户进行预订，本次58.8  万人民币长续航版本价格出来后，我们认为，中美贸易战背景下，美国进口车价格提升幅度较大，部分潜在客户或将选择观望态度，等候国内价格更低的国产版本。
        特斯拉国产化生产预计2020  年开始
        2018  年10  月17  日，特斯拉以人民币9.73  亿拍得上海临港1200  亩土地使用权，用于建设特斯拉上海超级工厂。根据上海环境热线，特斯拉上海超级工厂一期项目建成后，将用于生产Model  3  与Model  Y  等车型，目标年产能25  万辆，2020  年开始生产。
        特斯拉产业链相关标的梳理
        特斯拉国产化或有望带动国内特斯拉相关供应商的出货量提升，我们梳理国内特斯拉产业链的相关标的。其中特斯拉直接销售收入占比较高的是旭升股份和文灿股份，2016  年特斯拉贡献旭升股份收入3.2  亿，占比57%；2016  年特斯拉贡献文灿股份收入1.1  亿，占比9%。其余特斯拉产业链相关标的还有三花智控、拓普集团、岱美股份、东睦股份、保隆科技、广东鸿图、宁波华翔等。
        核心总结：我们认为，本次公布的两款在售Model  3  车型的国内价格基本符合预期，相较美国3.5  万美元（24  万人民币）起配的标准版，国内58.8  万的起售价主要1）贵在续航（续航里程较标准版提升了40%）；2）贵在关税（中美贸易战背景下，18  年7  月起对美进口车关税提高25%。扣除税费后，两款在售Model  3  车型的到岸价格和美国本土售价相差无几。考虑到国产化版本的特斯拉售价或更为低廉，部分潜在客户或将推迟订购需求，建议关注特斯拉产业链相关标的及特斯拉国产化进程。