兴业证券-中材科技-002080-仲裁索赔落地，不确定性消除-181203

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        投资要点
        事件：公司公告与金风科技关于巴拿马项目争议签订协议，将与金风科技共同承担仲裁赔偿4.61  亿元，其中，公司需赔偿2.76  亿元。扣除2017  年已确认的0.573  亿元计提外，预计对公司2018  年度利润总额减少2.19  亿元。考虑该影响后，公司2018  年年度业绩仍在预告的0-20%增速区间，即2018  年归属净利润为7.67  亿元-9.21  亿元。
        仲裁争议落地，不确定性消除。公司2014  年5  月向金风科技供应巴拿马项目二期所需88  套叶片。2015  年10  月项目因质量纠纷产生仲裁。目前，仲裁争议落地，公司与金风共同承担赔偿，预计赔偿将减少公司2018  年利润2.19亿，2018  年12  月31  日前完成金额分担，仅影响  2018  年利润。
        战略关系不变，日后合作紧密依旧。近年来金风科技与公司保持战略合作关系，并一直处于公司第一大客户地位。此次公司与金风科技争议理顺，将继续保持原有供货关系及供货协议，有利日后更为紧密的合作。
        风电拐点向上，收入与盈利能力望双击。2018  年风电复苏，2019  年迎来抢装，2020  年发电侧平价，行业需求拐点向上。虽风电产业链存在一定价格压力，通过规模效应带来的成本优势，公司叶片业务在经历2018  年产品更新过渡期后，盈利能力有望在19  年触底反弹。
        投资建议：公司为叶片龙头，绑定优质风机客户，出货量多年保持领先水平，预计将显著受益于行业需求增长。同时，玻纤下游需求稳定增长，锂电隔膜随产能释放，盈利可期。我们预计2018-20  年归属净利8.6、11.5、13.8  亿元，12  月3  日收盘价对应PE  分别为12.3、9.1、7.6  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：玻纤及叶片价格大幅下跌、锂电隔膜业务拓展不及预期