兴业证券-食品饮料行业周报：茅台增量生肖酒及精品酒-181203

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        投资要点
        行情追踪：11  月第五周食品饮料指数上涨2.15%，跑赢大盘1.22pct。11  月第五周（11  月25  日-11  月30  日）沪深300  指数上涨0.93%，食品饮料板块上涨2.15%，走势在板块排名第三。食品饮料子行业中，白酒、啤酒和乳品表现相对较好，分别上涨3.06%、2.15%。其他子行业：肉制品（0.83%）、调味发酵品（0.74%）、食品综合（0.46%）、其他酒类（-0.07%）、软饮料（-0.10%）、黄酒（-0.20%）、葡萄酒（-0.62%）。
        主要数据追踪:  1）生鲜乳价格、婴幼儿奶粉价格同比均上涨。截至11  月21日主产省（区）生鲜乳平均价格3.56  元/公斤，同比上涨1.71%；11  月23  日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为184.35  元/公斤，同比上涨4.87%，环比上涨0.53%。2）猪肉价格环比下跌，11  月30  日猪粮比为6.65。11  月30  日猪肉价格20.44元/公斤，环比上涨1.64%；仔猪价格21.92  元/公斤，环比下跌1.97%，生猪价格13.24  元/公斤，环比上涨0.23%；11  月30  日猪粮比为6.65。
        本周观点：维持行业“推荐”评级，12  月组合：山西汾酒/泸州老窖/贵州茅台/绝味食品/安井食品/伊利股份/洽洽食品/涪陵榨菜。
        白酒：1、茅台增量生肖酒、精品酒。据了解，茅台公司将根据18  年合同量大小对专卖店和特约经销商一次性配售狗年生肖酒和精品酒。我们分析及点评如下：1）根据通知内容估测，此次一次性配售总量约1000  吨；2）再抬升产品结构，增厚Q4  业绩。生肖酒出厂价1299  元，精品酒出厂价2299  元，剔除部分前期需要补发量，Q4  增厚营收约30  亿元；3）预计生肖酒价格经历短暂波动后在年后依旧走高。首先，从需求结构来看，生肖酒收藏居多而消费偏少，不似普飞能够在时间上实现供需均衡，生肖酒价格会维持高位主要系前期发货较少而收藏需求得不到满足，  12  月份的集中投放或对价格有所冲击（近期有经销商反馈狗茅回落200  元，至2700  元附近），但随着18  年结束及猪年生肖酒推出，狗茅价格或再站稳3000  元以上；3）普飞价盘仍稳。生肖酒、精品酒与普飞的消费客户有差异，前两者放量对普飞价盘冲击有限，同时普飞19  年可供销量不足，供需紧平衡仍将维持；4）公司中长期的成长逻辑仍是推荐关键，短期业绩波动无需过分在意，绝对的卖方市场仍是推荐根本；5）生肖酒放量对其他名酒冲击微弱。生肖酒、精品酒价格本就在白酒价格天花板之上，量也较少，故冲击较小。2、舍得推出股权激励计划：本周舍得酒业公告推出股权激励计划，拟向421  名董监高及核心人员授予限制性股票。1）此举有望进一步激活公司管理层活力。2）近期我们更新河南次高端白酒市场情况，剑南春、舍得表现正常，水井因库存及销售政策价格有回落，销量表现欠佳。但整体看，次高端板块仍是行业风口，成长空间较大，水井作为其中优秀代表成长逻辑依然成立。我们继续坚持前期观点，推荐名酒，如山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、五粮液等。
        风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。