兴业证券-家电行业周报：家用净水市场挑战与机遇并存，台湾面板双虎策略转型奏效-190106

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        投资要点
        家用净水市场挑战与机遇并存，全屋净水发展空间广阔。家用净水市场包含末端净水与全屋净水市场。中怡康数据显示，2018  年1-10  月末端净水市场零售量同比增长6.5%，零售额同比增长15.7%。在微信秒杀、价格下调等营销手段后，末端净水市场仍持续2016  和2017  年增速放缓的趋势，零售量增速下降3.3pp.，零售额增速下降2.6pp.。另一方面，2018  年各类企业纷纷进入全屋净水市场，全年套餐销售达33.3  亿元，同比增长10%。全屋净水市场未来发展空间巨大，但也面临诸多挑战，如房地产下行影响较大，消费者认知度不足，价格偏高，服务体系尚不成熟等。若能解决这些问题，全屋净水市场或能迎来大爆发。
        中国台湾面板双虎策略转型奏效，积极应对面板市场激烈竞争格局。近几年大陆积极扩充10  代线以上产能，展开大规模投资，面板市场竞争日趋激烈。在这种大环境下，友达和群创作为中国台湾面板双虎，开始策略转型，将重点放在价值提升与差异化上，不再一味拼产能。其中，友达注重技术创新，在特用面板以及高附加值面板方面获利稳定，2018  年前三季度业绩亮眼。群创为缓解面板产业的景气波动，积极向电视整机代工方向发展，目前除为夏普、VIZIO  等品牌代工外，也积极拓展大陆客户，2019  年出货目标有望倍增至500  万至600  万。
        行业观点：家用空调方面，考虑到三四线地产调控持续，对空调内需谨慎乐观，预计下半年基本面增速会进一步探底；外销方面，上市公司整体业务受贸易战影响将会在明年显现。小家电方面，内销为主小家电受小米产业链冲击较大，外销为主小家电：以真空吸尘器为代表的有技术含量的高频电机类小家电被列入清单，但与民众生活相关及对中国出口有高度依赖性的品类未被波及。黑电受益于体育大年会有脉冲式的出口销量上升，但是不可持续；外销方面，清单不包括电视整机，对上市公司影响小，中国企业在海外具备竞争力，销售额增长强劲。厨电长期战略性看好但受地产直接影响未来1-2年持续承压；外销方面，豆浆机、榨汁机、料理机等低频电机类厨房小家电暂未被列入清单。
        投资建议：我们主要看好出口小家电龙头新宝股份（钢材等大宗商品价格近期开始从高位下降，预计2019  年利润增速双位数增长）、国家品牌计划领导者九阳股份（经历今年的渠道改革后，今年业绩处在相对低谷，估值相应处于历史低位，具备一定的配置价值，预计2019  年收入10%-15%增长，利润增速更快）、家电行业治理结构最完善最具增长活力的美的集团（测算2018  年将依然保持利润端20%左右增长）、全球电视机龙头制造商之一且海外收入占比过半增速快的TCL  电子（区别于海信、创维，TCL  的海外收入占比过半，海外需求持续增长明显，2018H1  收入/毛利同比增长20%以上，预计下半年保持上半年势头）。
        风险提示：房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级