渤海证券-利率债周报：我国央行降准，美联储转灵活，数据与预期博弈，关注中美间互动-190109

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        投资要点：
    一级市场：国债和政策性金融债发行回升，地方政府债周内无发行
    二级市场：国债和国开债收益率连续第二周全线下行，成交量低位略有回升
    资金利率：公开市场货币净回笼，资金利率持续下行
    实体经济：连续第二周发电耗煤微升，高炉开工微降
    通货膨胀：钢材价格继续回落，原油价格连续两周小幅回升
    外汇市场：美元指数下跌，人民币兑美元微升
    海外市场：中美利差收窄，主要经济体国债收益率涨跌互现，欧美制造业PMI  双降，美国非农就业强劲
        周度观点：
        本周，美联储和我国央行同期发布重要消息，对市场影响深远。
        美联储方面，鲍威尔发表讲话，美联储利率政策将转向灵活。
        我们认为，未来操作上至少有三点事项需紧密关注：1）需要密切关注美国就业和通胀相关数据，当前美联储已转向灵活，未来核心经济数据变化将成为影响政策方向的首要因素；2）短期市场反弹存在悖论，美联储仍然坚持利率正常化在长期上对美国经济有利，当前犹疑的主要原因在于市场预期大幅变差，一旦市场预期转暖，则鲍威尔此次发言可转而视为“预期调控”的一部分，进而继续实质性加息；3）对我国影响上，若美联储暂缓加息，则有助于缓解我国外汇压力，同时增加我国货币政策操作空间，但需要谨慎审视中美在政策、市场、数据和预期上的传导和互动，尤其在当前贸易摩擦和谈判同步进行，全球经济复苏趋缓的环境下（参见我们1  月7  日的事件点评《全文要点评述和鲍威尔九问答：鲍威尔、耶伦和伯南克1  月4  日在美国经济学会讲话，美联储转向灵活，数据与市场出现矛盾》）。
        我国方面，人民银行于1  月4  日宣布进行降准一个百分点。
        我们认为，一方面，此次降准体现了我国货币政策近期以来的“稳健宽松”思路（参见我们1  月2  日利率债周报《2018  末周报，2019  首周观，稳健宽松》），体现了政策面加力呵护市场、刺激经济的诉求；另一方面，由于此次降准前已有一定市场预期，因此需要关注利好兑现，市场回吐压力。同时，除了经济下行预期压力较大等问题，当前我国资本市场面临的另一个重要矛盾是货币政策传导路径不畅问题，在未来操作中，建议密切关注政策面改革和变化。
        下周关注：
        预计需要关注的经济数据包括，1  月9  日，美国将公布API  原油库存，欧元区将公布失业率数据；1  月10  日，我国将公布12  月CPI  数据；1  月11  日，我国将公布12  月M1、M2  和社会融资数据，美国将公布12  月CPI  数据。
        风险提示：
        经济数据超预期，黑天鹅事件