兴业证券-建筑装饰行业2019周专题之四：谈一谈可能对建筑央企业绩产生重大影响的会计科目和原因-190114

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        投资要点      
        2019  年，对于建筑央企而言，除了自身的经营之外，公司的业绩可能还会受到一些非经营性因素的影响，而且最终对净利润的影响幅度较大，如资产减值损失和所得税。资产减值损失的重大影响主要源于会计准则的变更，所得税的重大影响主要源于国家对研发费用加计扣除所致。
        新金融工具准则与旧准则的主要不同在于金融资产分类和计量、金融资产减值模式两方面：新金融工具准则改变了金融资产的分类和计量方式，确定了三个主要的计量类别：摊余成本；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益；以公允价值计量且其变动计入当期损益。新金融工具准则要求金融资产减值计量由“已发生损失模型”改为“预期信用损失模型”。
        新金融准则实行后，2018H1  中国中铁、中国铁建、中国交建的坏账准备占比有所下降，中国中冶、葛洲坝则有所上升。根据  2018  年中报，采用新金融准则后，中国中铁、中国铁建、中国交建的坏账损失占比分别较2017  年下降  0.4%、0.1%、1.5%，中国中冶、葛洲坝分别上升  1.2%、0.2%。大型建筑央企的表现有分化，我们预计与业务结构、客户结构有关，两铁及中国交建以基建业务为主，客户多为地方国企/地方政府，按照新的预期信用损失模式，这类客户发生坏账的风险较小，因此计提比例可能有所降低。
        大型建筑央企普遍受益于研发费用抵扣，最高增厚  8%。前三季度大型建筑央企研发费用达  376.1  亿元，同比增长  21.8%；我们根据前三季度研发费用增速推测全年研发费用金额，假设全年研发费用增速与前三季度研发费用增速相同，则预计  2018  年中国建筑研发费用为  151.7  亿，其次是中国中铁（145.1  亿）、中国铁建（120.3  亿）。根据预计的  2018  年研发费用进行加计扣除，我们预计中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国中冶、中国化学、葛洲坝由于研发费用递减额增加，将分别有望增厚其净利润  8.75/8.84/6.04/5.22/5.11/5.78/1.40/1.77  亿，增厚幅度分别为  1.87%/6.22%/3.57%/2.45%/6.35%/8.61%/8.77%/3.03%。
        风险提示：应收账款回收困难、资产减值损失计提超预期、研发费用抵扣不及预期