兴业证券-另类因子研究系列之二：一种价量因子新的构建方式-190123

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        投资要点
        传统方法中将技术指标作为选股因子可能与技术指标的使用理念有所不同，导致分组收益与技术指标取值之间存在明显的非线性。因此，直接将技术指标的取值作为因子，无法获得较好的效果。对于这类指标，我们认为应该从指标触发的买卖信号出发，构建基于技术指标择时信号的选股因子。本文选择了反趋势指标，试图解决这类指标在选股时的非线性问题，提供一种因子构建新思路。  
        本文将技术指标产生的买卖点用于产生个股择时信号，然后利用该择时信号进行选股。通过研究发现，RSI与W%R指标择时信号相比直接作为选股因子，有效性大幅提高。RSI指标直接用于选股的多空收益为负，而使用择时信号构建组合后，"买入-卖出"组合的年化收益率达到了7.45%。而W%R指标利用择时信号构建组合后，"买入-卖出"组合的年化收益率达到了15.38%，夏普比率提升至1.36。  
        本文通过构建一个交易动量指标（WIN指标）来衡量技术指标对于个股择时的有效性。对于RSI指标产生的买入信号而言，WIN指标从高到底表现出收益率单调递减；而RSI指标产生的卖出信号，WIN指标从低到高表现出收益率基本单调递减。W%R指标也表现出类似的现象。  
        结合择时信号和交易动量，我们构建了技术指标择时信号选股因子。中性化后的W%R择时信号因子IC为2.96%，因子的IR提升至0.45，t统计量达到了5.05。因子的多空组合表现也得到较大提升，年化收益率为12.87%，但波动性下降至7.88%，最大回撤下降至6.10%，夏普比率进一步提升至1.63。  
        风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。