国信证券-上海银行-601229-2021年半年报点评：手续费收入高增，资产质量改善-210830

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上海银行披露2021年半年报2021年上半年实现营收277亿元，同比增长9.0%，实现归母净利润123亿元，同比增长10.3%，增幅较一季度分别提升了3.4个和4.9个百分点。

根据净利润增长归因，业绩增速提升主要是手续费及佣金净收入贡献提升。

财富管理业务发展迅猛，手续费收入高增上半年手续费及佣金净收入同比增长39.7%，占营收比重提升至15.5%，主要是代理手续费收入同比增长90.4%。

期末，公司非保本理财产品余额4023亿元，较年初增长14.8%，非货币公募基金保有规模同比增长154.32%。

资产质量延续改善态势，信用成本下行期末公司不良率1.19%，关注率1.86%，较3月末分别下降2bps和6bps，测算的不良贷款生成率为0.61%，处于低位。

期末逾期90+比率为1.31%，较年初提升了2bps，但逾期90+生成率降至0.72%，主要是存量不良压力减轻后公司不良核销力度减弱。

整体来看，公司资产质量持续改善，相应也降低了拨备计提力度，期末拨备覆盖率为324%，较3月末微升0.7个百分点。

净息差环比持平，呈现企稳态势上半年公司净息差为1.73%，同比收窄9bps，较一季度持平，呈现企稳态势。

公司资产端加大高收益资产配置，负债端重点管控成本较高的中长期存款和结构性存款。

投资建议公司业绩符合预期，我们维持2021~2023年净利润237/272/306亿元的预测，对应增长13.6%/14.5%/12.3%，EPS为1.60/1.84/2.08元，当前股价对应的动态PE为4.5x/3.9x/3.5x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。