兴业证券-深圳机场-000089-T3商业资源托管落地，机场转型持续推进-190129

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        投资要点
        深圳机场拟将T3航站楼商业资源委托集团全资子公司航空城运管公司运营管理，商业资源收入归属机场，机场向航空城运管公司支付委托管理费。2017年机场商业收入（不含免税）约3.5  亿元，本次公告披露的保底商业收入与17  年商业收入基本持平，但将T3  商业资源委托给航空城运营公司管理后，有利加快深圳机场向管理型机场转变，减轻经营压力（参考其他机场云因经营，机场有望实现部分人员剥离，减轻人力成本），提升运营效率，改善旅客商业体验。
        区域需求稳定，时刻供给限制下旅客吞吐量仍实现较快增长。18  年全年深圳机场完成起降架次35.59  万架次，同比增长4.5%；完成旅客吞吐量4935  万，同比增长8.2%；完成货邮吞吐量122  万吨，同比增长5.1%。其中第四季完成飞机起降9.12  万架次，同比增长3.5%，实现旅客吞吐量1275万人次，同比增长5.9%；完成货邮吞吐量32  万吨，同比增长4%。
        聚焦航空业务，运行保障能力领先行业，时刻有望持续增长。18  年二季度在内地32  家千万级机场运行安全保障能力综合排名中深圳机场名列前三，三季度首次位列第一，目前深圳机场双跑道时刻容量仅52  架次/小时，在运行能力持续提升的情况下，机场时刻有望持续增长。
        投资策略：深圳机场的发展将长期受益于珠三角的区位优势和深圳旺盛的本地需求。2013  年底新航站楼的投产以及双跑道独立运营的不断优化消除了机场增长的产能瓶颈，目前深圳远距离双跑道的小时容量仅52  架次，长期增长空间较大。短期内，机场运营情况较好，时刻也仍有增长空间，机场航空主业将保持较快增长。同时，深圳机场国际旅客比例偏低，随着机场国际化战略不断推进，机场的国内国际业务结构将不断改善，非航业务未来增长前景广阔。调整18-20  年eps  为0.37、0.43、0.51  元，对应1月28  日股价PE  对应为22、18、16  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  宏观经济不佳，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等