国信证券-IT硬件与设备行业：面板行业深度报告，站在面板行业新一轮周期起点-190225

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        站在新一轮  LCD  景气周期的起点
        经过对  LCD  面板行业供需面积的详细测算，我们认为  LCD  面板行业供需将从18  年以来以来的宽平衡状态，进入  19  年  Q2  的紧平衡状态。预计主流尺寸面板价格将在  19  年  3  月份触底，并在  Q2  以后有望迎来全面反弹，伴随着今年  LCD尺寸的进一步放大，面板行业将迎来新一轮景气周期。
        三重周期波动理论——破解  LCD  价格周期波动之谜
        领先全市场首次建立起影响面板价格波动的分析框架与研究方法——三重周期波动理论，我们认为短周期波动来自季节性或阶段性的供需比，中周期波动来自的面板产能扩张与退出周期，长周期影响来自的竞争格局的变化和需求的持续增长。通过此理论完美解释过去数轮周期并准确预判了此轮面板行业新一轮周期的起点，形成面板行业的审慎研究方法和严密逻辑框架。
        面板行业巨大的盈利能力与估值弹性
        我们全市场首次将海内外面板厂商进行全方位对比，深入分析并测算了面板厂商成本详细拆分、盈利弹性测算、PB  和企业价值倍数的双估值法、行业供需等。详细阐述了国内面板厂商的竞争优势环节。在新一轮周期开启之际，国内面板厂商以全面崛起之姿迈向新周期，目前的估值并未充分反映国内面板厂商的利润弹性和真实盈利预期，龙头公司如：京东方、TCL  集团等依然有较大的股价上行空间。
        风险提示
        风险方面，大尺寸  LCD  面板行业依然有以下几个大的隐藏风险。第一，依  然  存在产能过剩的风险。第二，面板价格涨幅以及持续时间不达预期。第三，估值过高的潜在风险。
        看好面板行业开启新一轮景气周期，维持板块“超配”评级
        随着  LCD  面板行业将进入新一轮景气周期，大陆面板厂商以全面崛起之姿迈向新周期。伴随着行业的回暖面板厂商的盈利能力将会逐步改善，虽然当前面板行业公司估值已经大幅修复，但考虑随着行业景气度的持续提升带来的盈利能力持续改善，以及国内  OLED  即将迈过供货瓶颈期，目前面板行业龙头公司依然有较大的估值提升空间。维持板块“超配”评级。重点推荐：京东方  A，TCL  集团，关注深天马  A。