国信证券-证券行业券商交易系统外部接入放开点评：监管政策松绑，经营环境边际改善-190224

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        事项：
        2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》公开征求意见，对券商交易系统外部接入业务明确了相关要点，公开征求意见截止时间为3月2日；2月22日，据新浪财经报道，针对此次券商交易系统外部接入，相关公司已做好技术准备，实施进入倒计时阶段。
        评论：
        时隔三年，券商交易系统外部接入重新放开
        2015年市场剧烈震荡后，券商交易系统接口开始受到限制。政策限制前，私募机构交易系统直接连接券商接口。但由于2015年场外配资资金通过交易系统接入券商PB系统，因此券商无法有效监控杠杆情况。2015年8月底，针对场外配资，券商交易系统外部接入全面暂停。
        量化私募业务迎利好，市场活跃度有望提升
        交易系统外部接入暂停后，量化私募机构交易效率受到一定影响。若重新放开，将满足量化私募机构的交易需求，大幅提升交易效率。2015年接口切断后，正规的量化私募产品也受到限制，大量资金撤出市场。未来随着量化私募业务的发展，有望为市场带来增量资金。此外，随着程序化交易投资者增加，交易接口的放开能提升市场流动性，一定程度上可降低私募机构交易成本。
        对私募、券商设置双向门槛进行风控
      （1）私募机构需满足三个条件：第一，私募基金管理人应当为私募证券投资基金管理人；第二，最近一年末管理产品规模不低于5亿元；第三，接入的产品应当经中国投资基金业协会备案。截至2018年末，规模在5亿元以上私募基金家数占比为32%，其中若去除股权类私募基金，实际上符合5亿元门槛的私募基金数量会更少。（2）针对券商设置了评级、合规、信息系统等门槛。
        投资建议
        交易系统外部接入的放开，有望进一步激发市场活力，提升市场风险偏好。此外，由于量化基金交易频率高且交易量大，券商交易佣金收入有望提升。政策松绑也体现了监管边际改善，有利于券商板块估值提升，推荐中信证券、华泰证券。
        风险提示
        市场波动导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑。